>> 國信證券-新和成(002001)2025年一季報點評：營養(yǎng)品板塊景氣度提升，公司一季度歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林 |
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核心觀點
公司單季度歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。新和成于2025年4月28日晚間發(fā)布2025年一季報，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.40億元，同比增長20.91%，環(huán)比下降6.66%；歸母凈利潤18.80億元，同比增長116.18%，環(huán)比增長0.05%，單季度歸母凈利潤創(chuàng)公司歷史新高；扣非歸母凈利潤18.80億元，同比增長119.22%，環(huán)比下降3.44%。
費用率下降使得凈利率提升，研發(fā)費用率保持較高水平。2025年一季度公司的銷售毛利率為46.70%，同比提升11.66 pcts，環(huán)比下降1.14 pcts；銷售凈利率為34.70%，同比提升15.30 pcts，環(huán)比提升2.30 pcts；銷售期間費用率7.04%，同比下降2.45 pcts，環(huán)比下降2.13 pcts，主要來自財務(wù)費用率的下降。值得一提的是，公司一季度的研發(fā)費用率4.72%，同比提升0.21pcts，公司延續(xù)了較高的研發(fā)投入水平。
蛋氨酸量價齊升，公司生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。據(jù)博亞和訊，2024年國內(nèi)蛋氨酸市場均價約20995.19元/噸，較2023年均價提升14.01%。截止2025年4月28日，蛋氨酸市場價格年內(nèi)已上漲約12.47%，預(yù)計將對公司2025年業(yè)績增長起到積極作用。公司現(xiàn)有固體蛋氨酸產(chǎn)能30萬噸/年，另有7萬噸/年技改擴產(chǎn)計劃正在建設(shè)中，與中石化合作的年產(chǎn)18萬噸液體蛋氨酸（折純）項目將于2025年內(nèi)投產(chǎn)，屆時公司蛋氨酸的權(quán)益產(chǎn)能將達到46萬噸/年，產(chǎn)能將躍居全球第三。
VA價格承壓，VE價格高位運行，VD3價格上漲。受海外突發(fā)事件影響，2024年VA、VE市場價格大幅上漲，據(jù)博亞和訊，2024年國內(nèi)VA市場均價133.47元/千克，較2023年均價上漲59.91%；VE市場均價100.93元/千克，較2023年均價上漲44.11%。截至2025年4月28日，國內(nèi)VA、VE市場價格分別為75、115元/千克，VA價格承壓，VE價格高位運行。4月25日VD3價格為242.50元/千克，較4月初上漲3.19%。整體來看，2025年一季度VA、VE、VD3的市場均價較2024年一季度均有所提升，支撐公司業(yè)績增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格下降、新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期等。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。公司各項目間產(chǎn)業(yè)協(xié)同和技術(shù)協(xié)同效應(yīng)顯著，多項業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，考慮到公司各業(yè)務(wù)板塊均有充分挖掘自身技術(shù)優(yōu)勢而規(guī)劃的新項目，我們看好公司長期專注研發(fā)而內(nèi)生的成長潛力。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為64.89/70.86/76.19億元，每股收益2.11/2.31/2.48元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為10.6/9.7/9.0倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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