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私募行業(yè)頭部化加速，馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯
　　歷經(jīng)三十年發(fā)展，我國私募證券基金行業(yè)已形成管理人7893家、產(chǎn)品8.67萬只、管理規(guī)模5.24萬億元的多層次生態(tài)體系。私募證券基金投資品種廣、策略靈活多樣，與銀行理財(cái)、公募產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品等形成了較好的互補(bǔ)。行業(yè)呈現(xiàn)“二八分化”特征：頭部機(jī)構(gòu)通過投研體系建設(shè)、金融科技投入構(gòu)筑壁壘，百億私募機(jī)構(gòu)數(shù)量突破80家，數(shù)量僅占1%；與此同時(shí)，規(guī)模不超5億元的管理人占比達(dá)85%，尾部機(jī)構(gòu)生存空間持續(xù)壓縮。地域分布上，滬京深三地管理人數(shù)量占比約70%，區(qū)域資源虹吸效應(yīng)凸顯。
　　私募基金策略特點(diǎn)
　　依托靈活的市場(chǎng)機(jī)制，策略百花齊放：
　　1）股票多頭策略：股票多頭是私募基金的主要策略之一。其中主觀選股聚焦基本面研究，彈性大、進(jìn)攻性強(qiáng)，適配流動(dòng)性充?；蚪Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明確的市場(chǎng)環(huán)境，在2020年核心資產(chǎn)牛市行情中產(chǎn)品平均收益達(dá)40.2%；量化多頭以指增策略為主，通過因子挖掘及交易算法獲取超額，以1000指增為例，近5年策略指數(shù)年化超額收益13.5%，信息比率接近2。
　　2）股票對(duì)沖策略：通過衍生品等方式對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以市場(chǎng)中性策略為主。市場(chǎng)中性策略不暴露Beta風(fēng)險(xiǎn)，具有絕對(duì)收益特征，平均回撤在1.4%左右，夏普比率0.9，高于其他股票策略，具有穿越牛熊的市場(chǎng)特點(diǎn)。但策略需要承擔(dān)年化5%-15%的對(duì)沖成本，基差波動(dòng)會(huì)影響產(chǎn)品凈值。
　　2）債券策略：純債策略基金長期表現(xiàn)最優(yōu)，近5年收益年化7.7%，夏普比率達(dá)3.9。私募債券基金在流動(dòng)性管理、杠桿運(yùn)用以及資產(chǎn)配置上比公募更具靈活性，可通過疊加股票、可轉(zhuǎn)債或衍生品等復(fù)合策略提升收益彈性。
　　3）期貨及衍生品策略：以管理期貨類策略為主，策略收益獨(dú)立性顯著，在極端行情中展現(xiàn)“危機(jī)Alpha”屬性，策略效能高度依賴市場(chǎng)波動(dòng)率水平與趨勢(shì)持續(xù)性。
　　4）多資產(chǎn)策略：套利策略往往通過捕捉市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)獲取套利收益，以波動(dòng)率套利、期現(xiàn)套利、ETF套利等為主，策略指數(shù)近5年年化收益4.9%，波動(dòng)率3.1%，是現(xiàn)金管理類策略的優(yōu)質(zhì)替代品，但策略容量較低；宏觀策略容量較大，“頂層設(shè)計(jì)”屬性使其以跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，但不同管理人的底層邏輯差異導(dǎo)致業(yè)績分化較大。
　　基于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的私募策略配置
　　通過將多種低相關(guān)策略進(jìn)行組合，我們?yōu)橥顿Y者提供了從保守到進(jìn)取的全天候配置范式。穩(wěn)健組合憑借市場(chǎng)中性和固收類策略實(shí)現(xiàn)6.1%的年化收益，最大回撤控制在3%以內(nèi)，完美實(shí)現(xiàn)“收益穩(wěn)、回撤小”的構(gòu)建目標(biāo)；平衡組合均衡配置量化多頭、CTA及市場(chǎng)中性等低波策略，年化收益9%，波動(dòng)率7.6%，兼顧收益彈性與風(fēng)險(xiǎn)緩沖；進(jìn)取組合則聚焦股票策略和CTA策略，通過高波動(dòng)資產(chǎn)提升收益上限，牛市階段展現(xiàn)出極強(qiáng)進(jìn)攻性，2020年收益高達(dá)35.2%，整體在12.7%波動(dòng)水平下年化收益為12.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　報(bào)告內(nèi)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不構(gòu)成投資建議或收益保證；數(shù)據(jù)分析結(jié)論可能因數(shù)據(jù)提供商、主觀時(shí)間范圍設(shè)定、樣本覆蓋范圍等因素，存在與真實(shí)情況出現(xiàn)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。