>> 浙商證券-新宙邦(300037)2025年一季報點評報告：氟化工快速增長，業(yè)績保持韌性-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營收20.02億元，同比增32.14%環(huán)比降8.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比增39.3%，環(huán)比降4.45%；扣非歸母凈利潤2.22億元，同比增20.8%，業(yè)績符合我們此前預期。
投資要點
有機氟持續(xù)增長，電解液量增價跌，業(yè)績保持韌性
公司Q1收入利潤雙增。據(jù)高工鋰電，2025Q1中國電解液出貨量43.5萬噸，同比增長63.8%。AI及新能源汽車拉動，一季度中國鋁電容出口金額同比增長12.7%。電容器化學品、電解液和有機氟化工銷量增長驅(qū)動收入同比增長32%。據(jù)百川盈孚，25年Q1電解液均價1.94萬元/噸，同比降7.7%環(huán)比漲2.7%，噸毛利344元同比降69%環(huán)比降18%。電解液量增價跌，Q1毛利率24.55%，同比降2.7pct環(huán)比降0.4pct。管理費用0.79億同比下降14%預計主要由于激勵費用下降。Q1資產(chǎn)減值和信用減值分別為1200萬和1100萬。
電解液夯實基礎(chǔ)深耕國際市場，有機氟有望加速增長
24年底公司增資石磊氟材料，布局關(guān)鍵原材料六氟磷酸鋰，實現(xiàn)六氟-溶劑-添加劑-電解液全產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時，公司加速全球化布局。除波蘭和美國基地外，再次投資2600萬美元建設(shè)馬來西亞電解液基地，可快速響應國際客戶需求。當前電解液周期底部，公司多措并舉提升自身競爭力，未來行業(yè)景氣提升公司彈性大。3M今年將徹底關(guān)閉氟化液產(chǎn)能，公司氟化液產(chǎn)品增長有望加速。海德福為公司高端氟聚合物產(chǎn)品載體，隨著海德福一期項目產(chǎn)能逐步爬坡，25年海德福有望大幅減虧。隨著電解液盈利企穩(wěn)回升，有機氟尤其是氟化液銷售快速增長，預計公司業(yè)績有望保持快速增長。
盈利預測和估值
預計公司25-27年歸母凈利潤12.0/15.4/19.5億元，現(xiàn)價對應PE為19.1/14.8/11.7倍。25年3M徹底退出，公司氟化液放量有望加速，全氟異丁腈等新產(chǎn)品市場潛力大。電解液周期底部公司強鏈補鏈提升競爭力，若景氣復蘇業(yè)績彈性極大；維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品價格波動；客戶開拓不及預期；產(chǎn)能投放不及預期；環(huán)保及安全事故風險；
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