>> 東吳證券-盛新鋰能(002240)2025年一季報點評：Q1費用高企導(dǎo)致虧損，印尼冶煉廠即將放量-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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Q1業(yè)績符合預(yù)期。公司25年Q1營收6.9億元，同環(huán)比-43.4%/-36.7%，歸母凈利潤-1.5億元，同環(huán)比-7.7%/+3.2%，扣非歸母凈利-2億元，同環(huán)比-29%/+35%，非經(jīng)常性損益主要為政府補助和套保收益；毛利率3.2%，同環(huán)比-0.7/+2.8pct，歸母凈利率-22.5%，同環(huán)比-10.7/-7.8pct。
Q1費用高企導(dǎo)致虧損，印尼冶煉廠即將大規(guī)模出貨，預(yù)計全年出貨有望高增。我們預(yù)計Q1鋰鹽出貨約1.1萬噸，環(huán)減35%左右，主要受檢修影響；國內(nèi)冶煉產(chǎn)能7萬噸，印尼冶煉廠一期6萬噸預(yù)計Q2開始出貨，我們預(yù)計25全年鋰鹽出貨8-10萬噸，同增30%+。盈利端，我們測算Q1含稅均價約7.1萬元，單噸毛利約0.2萬元，凈利虧損主要由于印尼冶煉廠前期投入高且尚未形成收入，導(dǎo)致財務(wù)費用和管理費用影響近2億元。
Q2自有礦開始恢復(fù)生產(chǎn)，全年礦端自供率30-40%。由于Q1業(yè)隆溝尚未恢復(fù)生產(chǎn)、薩比星技改中，自有礦產(chǎn)量幾乎無貢獻。薩比星已于4月復(fù)產(chǎn)，預(yù)計全年產(chǎn)量15-20萬噸；業(yè)隆溝將于Q2復(fù)產(chǎn)，全年產(chǎn)量維持7萬噸左右?？傮w來看，25年有望產(chǎn)近25萬噸精礦，折3萬噸LCE，礦端自供率30-40%。
Q1費用率提升明顯，經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑。公司25年Q1期間費用率29.4%，同環(huán)比+15.9/+22.6pct，其中管理費用率環(huán)比+5.6pct，財務(wù)費用率環(huán)比+17pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流3.5億元，同環(huán)比-23.5%/-36.5%；25年Q1資本開支5.2億元，同環(huán)比-32.4%/+80.4%；25年Q1末存貨21.7億元，較年初+0.5%。
盈利預(yù)測與投資評級：由于鋰價底部區(qū)間震蕩，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤-1.5/3.6/9.0億元（25-26年原預(yù)期為0.8/4.6億元），同比+76%/+335%/+152%，對應(yīng)26-27年P(guān)E為29x/11x，由于公司持有鋰礦資源稟賦優(yōu)異，且海外印尼工廠即將放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。
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