>> 民生證券-蔚藍生物(603739)2024年年報及2025年一季報點評：業(yè)績短期承壓，研發(fā)點燃長期增長引擎-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮,李金鳳 |
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事件。2025年4月26日，公司發(fā)布2024年年報。2024年全年，公司實現(xiàn)營收13.21億元，同比增長10.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下降22.39%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.25億元，同比下降40.36%。其中4Q2024，公司實現(xiàn)營收3.75億元，同比增長17.50%，環(huán)比增長11.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比下降14.16%，環(huán)比增長89.56%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.02億元，同比下降74.02%，環(huán)比下降76.28%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營收3.10億元，同比增長8.16%，環(huán)比下降17.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比下降24.73%，環(huán)比下降56.05%；扣非后歸母凈利潤0.05億元，同比增長45.44%，環(huán)比增長180.08%。
分業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。2024年，酶制劑、微生態(tài)、動物保健品、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入5.05億元、1.93億元、3.08億元、2.76億元；毛利率水平分別為63.69%、37.29%、33.51%、26.46%。公司全年歸母凈利潤同比下降22.39%，主要原因系（1）下游行業(yè)集中度進一步提升，同行業(yè)競爭加??；（2）公司動保產(chǎn)業(yè)園轉(zhuǎn)固后，折舊費用增加。2025年一季度，酶制劑、微生態(tài)、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入1.20億元、0.50億元、0.54億元，綜合毛利率、凈利率分別實現(xiàn)44.36%、5.35%。
聚焦創(chuàng)新核心戰(zhàn)略，夯實研發(fā)投入增長根基。2024年，公司研發(fā)投入達到1.18億元，營收占比為8.95%，同比增加6.81%。截至2024年年底，公司已申請益生菌相關(guān)發(fā)明專利81項和實用新型專利17項、PCT專利6項，目前已授權(quán)專利54項，發(fā)表文章32篇，相關(guān)SCI文章29篇，累計影響因子83.34，研究主題涵蓋益生菌膳食補充劑、護膚品功能性原料、食品安全預(yù)測技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用設(shè)計創(chuàng)新等領(lǐng)域，基于以上科研成果的積累，加之AI智能改造技術(shù)的賦能，公司營養(yǎng)與健康相關(guān)業(yè)務(wù)的競爭實力有望持續(xù)增強。
產(chǎn)能布局基本完成，強化多業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢。截至2024年年末，蔚藍生物技術(shù)中心、植物用微生態(tài)制劑項目、動保產(chǎn)業(yè)園都已投入運營；公司與贏創(chuàng)共同設(shè)立的合資公司也已于2024年1月正式投入運營；濰坊康地恩精制酶系列產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目正在順利推進，預(yù)計2025年8月投產(chǎn)。至此，蔚藍生物各大板塊系統(tǒng)化的產(chǎn)能布局已基本搭建完成。
投資建議：酶制劑及益生菌行業(yè)壁壘高、國產(chǎn)替代趨勢明顯，蔚藍生物是國內(nèi)較早布局酶制劑及益生菌相關(guān)領(lǐng)域的代表性企業(yè)，技術(shù)研發(fā)及平臺優(yōu)勢突出。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.74、0.81、0.90億元，EPS分別為0.29、0.32、0.35元，現(xiàn)價（2025/4/29）對應(yīng)PE分別為43X、39X、35X。我們看好公司未來成長空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、養(yǎng)殖疾病及自然災(zāi)害等。
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