>> 中泰證券-河鋼資源(000923)2024年年報暨2025年一季報業(yè)績點評：低成本鐵礦龍頭，期待二期銅產(chǎn)量釋放-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,任恒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：河鋼資源發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.82億元，同比降4.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.66億元，同比降37.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.65億元，同比降39.09%。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元，同比降23.32%，環(huán)比增長32.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比降47.59%，環(huán)比增1200.83%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.26億元，同比降48.06%，環(huán)比增長715.75%。
2024年鐵礦石銷量增長明顯，銅礦盈利能力改善。
量：鐵礦銷量增長明顯。2024年，公司實現(xiàn)銅銷量2.48萬噸，同比增長4.42%；磁鐵礦銷量900.51萬噸，同比增長32.54%；蛭石銷量13.78萬噸，同比增長5.02%。
價：銅礦盈利能力改善。2024年，鐵礦普氏均價為109.44美元/噸，同比回落8.61%，LME銅均價為9146.79美元/噸，同比增長7.89%。2024年，公司毛利率61.57%，同比回落1.45pct，其中銅、磁鐵礦毛利率分別變化24.15pct和-4.14pct。2025Q1,公司毛利率為57.40%，同比回落9.64pct，環(huán)比增長0.37pct。
公司礦產(chǎn)資源豐富。公司旗下的PC是南非最大的銅產(chǎn)品生產(chǎn)商，終端客戶銷售穩(wěn)定。銅二期項目投產(chǎn)后，年產(chǎn)出量可達7萬噸銅，銅礦生產(chǎn)和運營期限可以持續(xù)15年；公司磁鐵礦是加工銅礦石過程中分離出的伴生產(chǎn)品，現(xiàn)有約1.2億噸磁鐵礦地面堆存，平均品位為58%，同時井下生產(chǎn)將每年新增磁鐵礦產(chǎn)品，品位提高至最高65%，生產(chǎn)成本較國內(nèi)礦山有較大優(yōu)勢。PC蛭石礦是世界前三大蛭石礦，蛭石產(chǎn)量占全球份額的1/3左右，長期向歐洲和亞洲客戶出口供應(yīng)。
公司生產(chǎn)運營效率不斷提高。公司有針對性地制定了34項挖潛增效舉措，如優(yōu)化銅精粉的生產(chǎn)工藝，提升銅回收率；提高研磨質(zhì)量，提升磁鐵礦品位；制定專項改進措施，提高內(nèi)部裝車效率，大幅縮短裝車時間；動態(tài)優(yōu)化運輸方式，大幅降低物流成本；海運方面，優(yōu)化船型配置，降低海運費用；陸運方面，減少公路運輸，增加鐵路運輸，降低運輸成本；持續(xù)研判市場走勢，根據(jù)市場變化迅速調(diào)整磁鐵礦高低品結(jié)構(gòu)，進而提高了公司效益。
盈利預(yù)測及投資建議：我們假設(shè)公司銅礦銷量不斷提升，噸毛利逐步改善，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤為7.87/9.21/11.57億元（25-26年歸母凈利潤預(yù)測前值為9.08/10.64億元），對應(yīng)PE分別為11/9/7X，維持公司“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟波動風險、項目建設(shè)不及預(yù)期風險、研報信息更新不及時風險等
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