>> 華西證券-復(fù)旦微電(688385)FPGA產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，未來業(yè)績可期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,賈國瑞 |
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事件概述
復(fù)旦微電發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.88億元（同比-0.54%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元（同比-15.55%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.33億元（同比-14.21%，環(huán)比+67.28%）。綜合毛利率為58.14%。整體來看，公司FPGA及智能電表業(yè)務(wù)保持增長，但受非揮發(fā)存儲器業(yè)務(wù)下滑及減值損失增加影響，整體業(yè)績同比承壓，但扣非凈利潤環(huán)比顯著改善。
毛利率同比提升，研發(fā)投入保持高位
毛利率：25Q1公司綜合毛利率為58.14%，較上年同期的56.65%提升了1.49pct。毛利率同比提升主要得益于FPGA產(chǎn)品市場銷售穩(wěn)步增長以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整。
期間費用：25Q1公司期間費用率為39.86%，同比+0.67pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別為6.76%、4.27%、27.92%、0.85%，同比基本持平、+0.25pct、+0.44pct、-0.18pct。公司研發(fā)投入占營收比例為30.09%，雖比例同比略有下降（-2.19pct），但仍維持較高水平，持續(xù)高強度的研發(fā)投入有助于保持公司在產(chǎn)品和技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢與創(chuàng)新能力。
存儲業(yè)務(wù)拖累營收，減值損失影響利潤
公司25Q1營收同比微降0.54%，主要由于非揮發(fā)存儲器業(yè)務(wù)收入同比下滑18.82%所致。安全與識別芯片（同比+1.20%）、智能電表芯片（同比+11.26%）、FPGA及其他產(chǎn)品（同比+11.57%）等業(yè)務(wù)的增長未能完全抵消存儲業(yè)務(wù)的下滑。利潤端來看，歸母凈利潤同比下滑15.55%。盡管毛利額較上年同期增加了1049.21萬元，但受應(yīng)收賬款規(guī)模增加、賬齡變化及部分存貨庫齡變化影響，本期信用減值損失和資產(chǎn)減值損失合計較上年同期增加了4023.36萬元，對凈利潤造成較大影響。不過，扣非歸母凈利潤環(huán)比大幅增長67.28%，顯示盈利能力較24Q4有所修復(fù)。
FPGA業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新一代產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)
FPGA及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)在25Q1實現(xiàn)收入3.13億元，同比穩(wěn)步+11.57%，是公司營收的重要支撐。FPGA條線持續(xù)迭代升級。公司目前擁有千萬門級FPGA/億門級FPGA/十億門級及PSoC共四大系列數(shù)十款產(chǎn)品，是國內(nèi)領(lǐng)先可編程器件芯片供應(yīng)商。根據(jù)2月20日公司投資者關(guān)系記錄表內(nèi)容，正在進(jìn)基于1xnm FinFET先進(jìn)制程的新一代FPGA和PSoC產(chǎn)品，已針對部分導(dǎo)入客戶小批量銷售。
投資建議
我們維持公司2025-27年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-27年營業(yè)收入分別為40.15、44.42、48.36億元，同比+11.8%、+10.6%、+8.9%。預(yù)計2025-27年歸母凈利潤為8.43、10.15、11.51億元，同比+47.2%、+20.4%、+13.4%。預(yù)計2025-27年EPS分別為1.03、1.24、1.40元。2025年4月28日股價為46.81元，對應(yīng)PE分別為45.62x、37.88x、33.41x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新品開拓不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險。
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