>> 華泰證券-石頭科技(688169)營收加速增長，利潤率降幅環(huán)比收窄-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布25Q1業(yè)績：營收34.28億元/同比+86.2%，歸母凈利潤2.67億元/同比-32.9%，對應(yīng)歸母凈利率7.8%，同比-13.9pct。營收高增主要得益于產(chǎn)品矩陣和價格矩陣豐富，并在主流價格帶重點突破，而歸母凈利下滑主要系海外營銷力度和研發(fā)投入加大所致，但凈利率降幅環(huán)比收窄。展望后續(xù)，我們預(yù)計隨著公司海外銷售策略調(diào)整的到位，25年凈利率有望企穩(wěn)，而營收端則有望受益于國內(nèi)以舊換新政策紅利和海外市場加速擴張，延續(xù)高增長趨勢，維持“買入”評級。
自24Q3銷售策略調(diào)整以來，營收加速增長
25Q1公司營收同比+86.2%，自24Q3公司銷售策略調(diào)整以來，單季度營收增速逐季提升。公司通過積極的市場策略，尤其是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的下沉，實現(xiàn)了國內(nèi)外收入的躍升。據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在國補的提振下25Q1國內(nèi)掃地機線上零售額同比+67%，洗地機線上零售額同比+41%，同期石頭的掃地機和洗地機線上零售額同比分別為+90%、+349%?；趭W維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司國內(nèi)營收同比+100%以上，并由此倒推海外營收同比+70%以上。展望后續(xù)，隨著今年春季新品的導(dǎo)入和推廣，我們認(rèn)為公司營收有望延續(xù)高增長趨勢。
盈利能力同比大幅下降，但環(huán)比降幅收窄
25Q1調(diào)整后毛利率為45.5%，同比-9.5pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉所致。同期調(diào)整后銷售費用率為27.8%，同比+8.6pct，主要系加強國內(nèi)外市場營銷及新品宣傳費用前置所致。對應(yīng)25Q1毛銷差為17.7%，同比-18.0pct。研發(fā)費用率為7.8%，同比-2.8pct，主要系公司內(nèi)部加強費用的管控；財務(wù)費用率為-2.2%，同比-1.4pct，主要系匯兌收益增加所致。最終，25Q1公司凈利率為7.8%，同比-13.9pct，環(huán)比-2.4pct（24Q4凈利率環(huán)比-3.7pct）。
盈利預(yù)測與估值
25Q1公司經(jīng)營趨勢符合我們的判斷（參見4月6日報告《以價換量加快全球化步伐》），我們維持25-27年歸母凈利潤預(yù)期（20.35億元、23.21億元和28.28億元），對應(yīng)EPS為11.02、12.57和15.31元。截至2025年4月29日，Wind一致預(yù)期可比公司25年平均PE為20x，公司產(chǎn)品力強，全球化擴張戰(zhàn)略已見成效，給予公司25年23xPE，對應(yīng)目標(biāo)價253.46元（前值：275.5元，對應(yīng)25年25倍PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；美國關(guān)稅風(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
