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事件描述
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收94.6億元，同比下滑6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4445萬元，同比下滑81.1%。單四季度，實(shí)現(xiàn)營收16.3億元，同比下滑12.6%，歸母凈虧損1.2億元，去年同期為盈利435萬元。
　　事件評論
　　酒水行業(yè)需求偏弱，公司業(yè)績階段承壓。2024年全國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)白酒產(chǎn)量414.5萬千升，同比下降1.8%，相較2023年同比降幅2.8%而言有所收窄，但仍反映市場需求的收縮態(tài)勢。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收94.6億元，同比下滑6.5%，其中白酒、葡萄酒、進(jìn)口烈性酒收入分別為88、4.2、0.8億元，分別同比下滑7%、14%、44%。盈利能力方面，白酒、葡萄酒毛利率分別為7.3%、25.2%，分別同比下降1.9pct、8.1pct，綜合毛利率下降1.7pct至9.0%，主因酒類行業(yè)面臨周期性調(diào)整，公司主銷名酒的市場價(jià)格有所下降，導(dǎo)致渠道利潤率收窄。費(fèi)用端，2024年銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.4%、1.6%、0.5%，分別同比變動-1.1、-0.2、+0.3pct，其中銷售費(fèi)用主因節(jié)余促銷推廣費(fèi)用、以及銷售人員數(shù)量減少；管理費(fèi)用主因管理人員以及后勤人員數(shù)量減少，薪酬費(fèi)用相應(yīng)有所節(jié)余。整體來看，受制于行業(yè)需求偏弱和酒水價(jià)格的周期性波動，2024年公司收入和毛利率均有所下滑，導(dǎo)致凈利潤階段性承壓，但公司推進(jìn)降本增效，仍保持著韌性經(jīng)營。
　　立足品牌優(yōu)勢，聚焦產(chǎn)品和渠道建設(shè)，力求高質(zhì)量發(fā)展。伴隨酒水行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，市場份額持續(xù)向茅臺、五糧液、汾酒等頭部企業(yè)集中。公司順勢而為：1）產(chǎn)品端，公司憑借“永做名酒廠金牌服務(wù)員”的戰(zhàn)略性定位，堅(jiān)持“精品、保真”的核心理念，與上游頭部酒企長期穩(wěn)定合作，經(jīng)銷飛天茅臺、普通五糧液等知名酒品，并聯(lián)合酒企開發(fā)定制新產(chǎn)品或取得總經(jīng)銷權(quán)，報(bào)告期內(nèi)與仰韶酒業(yè)達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，重磅推出“仰韶彩陶坊？源系列”產(chǎn)品；同時公司發(fā)揮自身研發(fā)能力，構(gòu)建以自有品牌荷花與賴高淮為代表的“一超多強(qiáng)”的精品酒矩陣，全面開放精品酒定制服務(wù)。2）渠道端，2024年公司開發(fā)127家華致酒行3.0連鎖門店，并以此為戰(zhàn)略核心支點(diǎn)，全力構(gòu)建“名酒＋高檔餐飲＋文娛生態(tài)”的創(chuàng)新商業(yè)模式，同時積極拓展零售網(wǎng)點(diǎn)、KA賣場、團(tuán)購、電商等直供終端渠道。3）組織團(tuán)隊(duì)方面，公司對全國營銷區(qū)域的戰(zhàn)略布局進(jìn)行了系統(tǒng)性重構(gòu)，將全國市場精細(xì)劃分為16個戰(zhàn)區(qū)下轄61個區(qū)域市場，并對內(nèi)部業(yè)務(wù)板塊予以細(xì)分，組建了綜合管理中心、市場營銷中心、供應(yīng)鏈管理中心等六大后臺支撐中心。
　　投資建議：行業(yè)的深度調(diào)整期內(nèi)，公司積極應(yīng)對，2025年擬落實(shí)“去庫存、促動銷、穩(wěn)價(jià)格、調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)模式、強(qiáng)團(tuán)隊(duì)”十八字行動方針，緊抓機(jī)遇拓展品牌連鎖門店，以保真體系和嚴(yán)苛管理筑牢品牌信用基石，持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的黏性。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS有望實(shí)現(xiàn)0.26、0.38、0.49元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、居民收入預(yù)期偏弱，需求恢復(fù)偏慢；
　　2、酒水流通領(lǐng)域競爭加劇。