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事件：
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營收107.49億元，同比下降-4.40%；歸母凈利潤7.05億元，同比下降-24.67%；歸母扣非凈利潤7.58億元，同比增長0.50%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營收27.49億元，同比下降-6.14%；歸母凈利潤3.86億元，同比增長31.63%；歸母扣非凈利潤3.33億元，同比增長5.96%。
　　24年業(yè)績受所得稅影響下滑，25Q1影響消除帶來同比高增
　　2024年公司營收小幅下滑，主要系圖書、教育裝備等業(yè)務(wù)營收下滑。而歸母凈利潤同比降幅大于營收，主要系因經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制政策的所得稅優(yōu)惠到期，公司不再享受所得稅政策優(yōu)惠，2024年所得稅費(fèi)用1.47億元，較2023年-1.15億元大幅增長。2024年12月《關(guān)于文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)稅收政策的公告》發(fā)布，2022年12月31日前轉(zhuǎn)制為企業(yè)的經(jīng)營性文化事業(yè)單位，免征企業(yè)所得稅的時(shí)間延長至2027年12月31日。因此，2025Q1公司享受所得稅優(yōu)惠，使得歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比高增。
　　數(shù)智化融合賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)布局智慧教育
　　對(duì)于一般圖書業(yè)務(wù)，公司通過數(shù)智化賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，全力打造全業(yè)態(tài)電商矩陣，構(gòu)建線上線下互聯(lián)互通、協(xié)同發(fā)展的銷售生態(tài)。線上以“元小鰲直播間”為核心，打造線上加直播多業(yè)態(tài)電商矩陣，2024年電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售碼洋8.25億元，同比增長42.24%。線下聚焦實(shí)體書店，穩(wěn)步推進(jìn)新華書店提升工程，并進(jìn)一步拓展公共文化服務(wù)邊界，2024年中標(biāo)52個(gè)省內(nèi)和38個(gè)省外圖書館配項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)圖書金額同比增長10.7%。對(duì)于智慧教育，公司不斷豐富“皖美教育平臺(tái)”線上渠道功能，2024年線上繳費(fèi)13.2億元，同比增長46%，線上銷售1.21億元，同比增長267%。同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)AI教育發(fā)展，推出皖新閱讀大模型、元小鰲機(jī)器人、元小鰲口袋學(xué)習(xí)機(jī)等；并與科大訊飛聯(lián)合研發(fā)及發(fā)布全國首個(gè)基于AI大模型的科學(xué)教育平臺(tái)產(chǎn)品。
　　現(xiàn)金分紅及股份回購提升投資價(jià)值
　　2024年度公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金分紅1.96億元。包括此前的半年度現(xiàn)金分紅，公司2024年現(xiàn)金分紅合計(jì)預(yù)計(jì)為3.92億元，現(xiàn)金分紅比例為55.5%。同時(shí)，2024年公司已實(shí)施股份回購金額約1.56億元。綜上，2024年公司現(xiàn)金分紅及回購金額合計(jì)預(yù)計(jì)為5.48億元，占全年歸母凈利潤的77.7%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營，并持續(xù)推進(jìn)數(shù)智化和AI技術(shù)與文化教育領(lǐng)域相結(jié)合，業(yè)績有望收獲新增量。此外，所得稅費(fèi)用對(duì)業(yè)績的影響消除。因此，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為109.6/112.1/115.1億元，對(duì)應(yīng)增速1.94%/2.35%/2.64%，歸母凈利潤分別為8.75/9.44/10.2億元，對(duì)應(yīng)增速24.2%/7.84%/8.10%。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)和稅收政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)齡人口規(guī)模減少的風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)字技術(shù)及AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。