>> 太平洋證券-索菲亞(002572)2025Q1業(yè)績端短期承壓，2024A境外收入規(guī)模實現(xiàn)高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2025年4月28日，索菲亞發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)總營收104.94億元（同比-10.04%），歸母凈利潤13.71億元（同比+8.69%），扣非歸母凈利潤10.93億元（同比-3.67%）。2025Q1實現(xiàn)總營收20.38億元（同比-3.46%），歸母凈利潤0.12億元（同比-92.69%），扣非歸母凈利潤1.51億元（同比-3.23%）。
2024Q4業(yè)績端高速增長，境外業(yè)務(wù)規(guī)模迅速拓展。1）分季度：2024Q4收入達28.39億元（同比-18.08%），營收端短期承壓；歸母凈利潤4.49億元（同比+45.49%），實現(xiàn)高速增長。2）分產(chǎn)品：2024年衣柜及配件/櫥柜及配件/木門/其他主營業(yè)務(wù)收入分別達82.33/12.52/5.44/1.71億元，分別同比-11.45/+0.65/-7.57/-19.83%，櫥柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，其他各項業(yè)務(wù)均有不同程度下滑，或系受到房地產(chǎn)市場承壓以及行業(yè)競爭加劇的影響。3）分地區(qū)：2024年公司境內(nèi)/境外主營業(yè)務(wù)收入分別為102.24/0.76億元，分別同比-10.37/+50.94%，海外業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張。
2025Q1受公允價值變動影響盈利能力短期承壓，2024Q4投資收益增加拉動凈利率大幅提升。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分別為34.45/32.61%，分別同比-2.97/-0.01pct，其中2024Q4毛利率下滑較明顯或系受到會計準則變更和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。2）凈利率：2024Q4/2025Q1公司凈利率分別為16.31/0.89%，分別同比+6.68/-7.35pct；其中2024Q4凈利率相較毛利率實現(xiàn)逆勢顯著提升，主系投資收益大幅增加；2025Q1凈利率承壓的主因是公司持有的國聯(lián)民生股票公允價值下降所致。3）費用端：2024Q4和2025Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.73/9.25/3.08/-0.15%和9.73/9.09/2.90/0.39%，分別同比+0.50/+2.64/-0.22/-0.60pct和-0.41/+1.08/-1.24/+0.38pct，期間費用率整體均控制較為合理。
投資建議：行業(yè)端，房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，存量房市場有望逐步釋放需求，疊加“以舊換新”政策的助力，家居行業(yè)整體或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇。公司端，作為行業(yè)龍頭有望率先享受市場復(fù)蘇帶來的紅利；品牌方面，主品牌索菲亞、高端品牌司米和華鶴以及聚焦大眾市場的米蘭納覆蓋多種客群；渠道方面，工程渠道持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，整裝渠道重點發(fā)力布局；未來公司有望在品牌和渠道兩方面助力下實現(xiàn)收入業(yè)績的增長。我們預(yù)計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為14.19/15.09/16.07億元，對應(yīng)EPS分別為1.47/1.57/1.67元，當前股價對應(yīng)PE分別為10.42/9.80/9.20倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、宏觀環(huán)境與地產(chǎn)行業(yè)形勢風險、原材料價格波動、海外擴張面臨市場競爭及運營風險等。
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