>> 長江證券-永藝股份(603600)2024A&2025Q1點評：業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能&客戶全球化鞏固競爭優(yōu)勢-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤47.49/2.96/2.93億元，同比+34%/-1%/+40%；其中2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤13.59/0.71/0.69億元，同比+31%/-18%/+391%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤10.10/0.58/0.54億元，同增18%/35%/26%。
事件評論
全年收入穩(wěn)健增長、新客戶+新渠道+新項目放量及老客戶份額均有提升。2024年外銷/內(nèi)銷收入同比+37%/+26%，自主品牌/非自主品牌收入同比+31%/+35%，線上/線下收入同比+8%/+38%，其中北美大客戶貿(mào)易團隊貢獻較多增量、國內(nèi)自主品牌實現(xiàn)較快增長、跨境電商業(yè)務(wù)重質(zhì)。分產(chǎn)品來看，2024年辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身/升降桌收入同增34%/20%/1%/138%，占總營收比重分別為72%/14%/5%/2%。2024Q4公司實現(xiàn)收入13.59億元，同增31%，環(huán)增2%，創(chuàng)歷史季度收入新高。
2024年扣非凈利率同比提升，毛利率略有下降，銷售/管理費用優(yōu)化。2024年毛利率為21.6%，同降1.2pcts，主因沙發(fā)市場、跨境電商競爭激烈（內(nèi)銷/外銷毛利率同比+0.9/-1.8pcts，沙發(fā)/配件/休閑椅毛利率同比-6.6/-5.4/-3.1pcts，線上/線下毛利率同比-3.1/-0.4pcts）。2024年費用率明顯優(yōu)化，銷售+管理+研發(fā)三項費用率合計同降2.4pcts，財務(wù)費用率同升0.9pct主因匯兌收益波動，扣非凈利率同升0.25pct（若還原匯兌收益影響估計同升約1pcts）。2024年歸母凈利率同降2.2cpts至6.2%主因2023年政府補助及征收補償收益基數(shù)較高影響。2024Q4毛利率同降3.4pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-4.0/-4.2/+0.6/-0.7pcts，歸母/扣非凈利率同比-3.1/+3.7pcts。
2025Q1收入增速符合預(yù)期。2025Q1公司收入同增18%，毛利率同降1.5pcts至20.6%，主因部分高毛利產(chǎn)品交付量及部分客戶出貨量下降。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.1/-0.8/+0.1/-0.7pct，歸母凈利率/扣非凈利率分別同升0.7/0.3pct。
產(chǎn)能布局全球化、業(yè)務(wù)全球化，強化競爭優(yōu)勢。公司收入端海外提份額、擴品類、擴渠道+國內(nèi)自主品牌雙輪驅(qū)動，預(yù)計海外貿(mào)易團隊持續(xù)貢獻增量、同時升降桌/羅馬尼亞基地有望2025年實現(xiàn)快速增長。利潤端針對2024年幾大虧損板塊如羅馬尼亞基地、升降桌和國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)，積極扭虧。公司越南基地經(jīng)驗成熟，產(chǎn)能可基本覆蓋全部對美業(yè)務(wù)，同時羅馬尼亞基地稀缺性顯現(xiàn)，可進一步承接海外客戶訂單。此外公司加強對GDP前三十大國家及其重點客戶開拓，大力開拓非美市場；國內(nèi)業(yè)務(wù)線上線下齊頭并進，推動國內(nèi)自主品牌銷售規(guī)模保持較高增速。
公司維持穩(wěn)健分紅，具備較高股息率。公司2024全年派發(fā)現(xiàn)金分紅1.52億元，分紅率達51.44%。同時公司制定2025年中期分紅計劃，進一步增加分紅頻次。若假設(shè)維持50%分紅率，以2025年凈利潤3.8億元計算，公司股息率預(yù)計超5.5%。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤3.8/4.5/5.4億元，對應(yīng)PE 8/7/6X。
風(fēng)險提示
1、海外需求不及預(yù)期；2、新客戶拓展效果低預(yù)期。
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