>> 華安證券-日聯(lián)科技(688531)業(yè)績保持增長態(tài)勢，高端品拓展，深度受益下游景氣和國產替代-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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事件概況
日聯(lián)科技于2025年4月25日發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告：
2024年度公司實現營業(yè)收入為7.39億元，同比增加25.89%；歸母凈利潤為1.43億元，同比增加25.44%；毛利率為43.68%，同比增長3.05pct，凈利率為19.38%，同比下降0.07pct。
2024年第四季度實現營業(yè)收入2.28億元，同比增長41.43%；歸母凈利潤為0.38億元，同比增長14.24%；毛利率為40.25%，同比下降2.94pct，凈利率為16.81%，同比下滑4.00pct。
2025年第一季度公司實現營業(yè)收入為2.00億元，同比增加33.19%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增加4.45%；毛利率為44.73%，同比下降1.06pct；凈利率為17.49%，同比下降5.09pct。
集成電路及電子制造高增，毛利率提升明顯
2024年公司X射線智能檢測設備實現營收6.56億元，同比增加26.68%，占主營業(yè)務的88.85%，毛利率為40.95%，同比提升5.59pct，其中：集成電路及電子制造實現營收3.32億元，同比增加40.75%，占主營業(yè)務的44.94%，毛利率為46.38%，同比增加2.60pct；鋰電檢測實現營收1.40億元，同比增加4.41%，占主營業(yè)務的18.91%，毛利率為32.81%，同比提升12.64pct；鑄件焊件及材料檢測實現營收1.69億元，同比增加23.47%，占主營業(yè)務的22.88%，毛利率為38.03%，同比增加1.80pct。備品備件及其他業(yè)務實現營收0.82億元，同比增加24.54%，占主營業(yè)務的11.15%，毛利率為65.42%，同比增加0.38pct。
截至2025年3月31日，公司應收票據及應收賬款3.49億元，同比增長40.84%；合同負債0.72億元，同比增長26.42%；存貨2.67億元，同比增長20.46%，總體處于增長態(tài)勢。
高端品不斷拓展，深度受益下游景氣和國產替代
1.電子制造&集成電路：公司系國內少數在集成電路及電子制造領域具備在線3D/CT智能檢測設備研發(fā)設計、生產能力的供應商，通過旋轉透視檢測光路并通過計算機斷層掃描技術掃描每個投影模擬三維圖像，實現微米級在3D/CT精密成像，公司系列化在線式3D/CT智能檢測裝備已批量交付至國內電子制造領域領先企業(yè)。
2.鋰電：公司的鋰電池X光檢測設備處于國內領先地位。公司新能源鋰電在線式X射線智能檢測系統(tǒng)高效、精準，不斷推進在動力類電池、消費類電池、儲能類電池的應用。且公司成功研制出的鋰電池快速CT檢測系統(tǒng)，可3秒內快速完成鋰電池微米級3D/CT全掃描，使得公司競爭優(yōu)勢得到進一步鞏固。
3.鑄件焊件：在大功率X射線智能檢測裝備領域，公司已完成汽車制造、航空航天、壓力容器、五金制品等多行業(yè)多品類鑄件焊件及材料智能檢測裝備的覆蓋，開發(fā)出系列化智能檢測裝備及圖像高速處理和缺陷自動識別軟件。在前沿技術方面，公司一體化壓鑄成型車架X射線AI智能檢測裝備已覆蓋國內外多家知名汽車領域制造廠商。
4.射線源：1）自用比例高：2024年，公司銷售的X射線檢測智能設備，在集成電路及電子制造檢測領域應用自產射線源的比例為90.02%，新能源電池檢測領域應用自產X射線源的比例為84.89%。2）高端品不斷突破：公司90kV、110kV、120kV、130kV、150kV等型號射線源實現量產和銷售，并成功研發(fā)出180kV新型號微焦點X射線源并實現產業(yè)化，同時公司開管射線源及一體化大功率小焦點射線源已實現小批量試制，在進口替代背景下產業(yè)化進程也有望提速。
海外布局及收并購為重要發(fā)展方向
積極布局海外市場：2024年海外銷售收入占比8.00%，同比增長20.18%。目前公司已在新加坡、馬來西亞、匈牙利、美國等地成立海外子公司或設立海外工廠。2024年，馬來西亞工廠已落地投產，將大幅提升海外客戶交付與一體化服務能力；2025年，公司在美國成立合資公司，將進一步推進公司技術、制造、渠道出海。
產業(yè)布局方面：公司采取“橫向拓展、縱向深耕”發(fā)展戰(zhàn)略，計劃通過投資并購先進檢測設備或核心部件廠商，或與知名設備廠商進行合作開發(fā)，使公司能夠覆蓋更多的產品品類、占領更多細分市場，為公司的長期可持續(xù)成長奠定基礎。公司將重點考慮布局光學、超聲、磁粉、渦流、能譜、中子、量子等協(xié)同檢測技術，同時深耕于納米至微米和大功率小焦點X射線源，并實現磁控管、射頻真空管、光電倍增管和光子探測器等關鍵零部件的技術突破，研制檢測領域的通用軟件算法平臺和基礎功能軟件包。
投資建議
考慮公司營收結構變化，我們小幅調整盈利預測，預測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為10.03/12.79/16.48億元（調整前25-26年為10.04/12.95億元），歸母凈利潤分別為2.09/2.82/3.65億元（調整前25-26年為2.09/2.69億元），以當前總股本1.15億股計算的攤薄EPS為1.83/2.46/3.19元。公司當前股價對2025-2027年預測EPS的PE倍數分別為35/26/20倍，考慮到公司作為工業(yè)X光檢測設備領軍企業(yè)，且射線源國產替代能力強勁，維持“買入”評級。
風險提示
1）關鍵技術和人才流失風險。2）原材料波動帶來產品毛利降低的風險。3）應收賬款回收不及預期、存貨跌價的風險。4）市場競爭激烈，技術替代，下游行業(yè)
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