>> 財通證券-鴻路鋼構(002541)Q1加工利潤開啟改善，經(jīng)營或已筑底-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2025年一季度實現(xiàn)營收48.15億元同增8.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元同降32.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.15億元同增31.27%。
Q1單噸凈利環(huán)比改善，公司經(jīng)營或見“雙重底”。當前公司經(jīng)營正處于底部區(qū)間：1）其一，產(chǎn)量增速底：1Q24-1Q25公司鋼結構加工產(chǎn)量分別為91.79/118.79/114.49/126/104.91萬噸，分別同增0.09%/ 0.14%/1.43%/0.33%/14.29%，2024年受制于智能化改造影響產(chǎn)能利用率，同時年內(nèi)資金到位放緩導致下游開工率不及預期，公司產(chǎn)量增速較低，而2025年公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營策略，訂單規(guī)模方面加強對小訂單的獲取，訂單區(qū)域方面加強對出海訂單跟蹤，下游用途方面增強重鋼橋梁等訂單開拓，Q1產(chǎn)量開始實現(xiàn)明顯提升；2）其二，單噸盈利底：考慮公司享受研發(fā)費用加計扣除等因素，為保持可比性，以(利潤總額-其他收益)/當季度產(chǎn)量來計算單噸加工稅前利潤，可得公司1Q24-1Q25分別為109.42/148.34/69.25/32.41/116.76元，單噸盈利同環(huán)比均有提升。展望全年，4月份政治局會議提出加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用，資金加快落地有望帶動提振下游需求；同時公司持續(xù)推進智能化轉型，焊接機器產(chǎn)線改造成熟后或繼續(xù)提升產(chǎn)能利用率，降本空間進一步打開，支撐公司產(chǎn)量及單噸盈利不斷改善。
補助減少拖累凈利率，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所承壓。公司2025年一季度銷售毛利率為9.83%同降0.76pct；期間費用率6.21%同降0.97pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別為0.42%/4.12%/1.67%，同比變動-0.09pct/-0.86pct/-0.03pct；未發(fā)生資產(chǎn)及信用減值損失；歸母凈利率2.84%同降1.75pct；扣非歸母凈利率2.38%同升0.41pct，主要系公司計入當期損益的政府補助同比減少。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出1.95億元，較上年同期多流出2.79億元；收現(xiàn)比104.55%同降2.2pct；付現(xiàn)比105.72%同升9.46pct；截至3月底公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為30.2/95.5/36.5/9.5億元，較年初變動-14.70%/5.69%/-17.63%/10.25%。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入239.36/262.77/287.68億元，歸母凈利潤9.03/11.06/13.55億元。4月29日收盤價對應PE分別為13.9/11.4/9.3倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料波動風險。
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