>> 國金證券-晶科能源(688223)組件出貨穩(wěn)居第一，全球化戰(zhàn)略與儲能放量提速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
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業(yè)績簡評
4月29日公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024年實(shí)現(xiàn)營收925億元，同比-22%；歸母凈利潤0.99億元，同比-99%；扣非歸母凈利潤-9.32億元，同比-114%。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-11.16億元、扣非歸母凈利潤-14.09億元。
25Q1公司實(shí)現(xiàn)營收138億元，同比-40%、環(huán)比-33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-13.90億元、扣非歸母凈利潤-18.66億元，資產(chǎn)處置及計提資產(chǎn)減值4.85億元影響業(yè)績表現(xiàn)。
經(jīng)營分析
組件出貨穩(wěn)居行業(yè)第一。2024年公司實(shí)現(xiàn)組件出貨92.87GW，同增18.28%，其中N型出貨81.29GW、占比88%，組件出貨量第六次排名行業(yè)第一。行業(yè)承壓背景下公司平衡出貨規(guī)模與盈利，25Q1組件出貨17.05GW、同比下降，預(yù)計Q2組件出貨20-25GW；公司2025年組件出貨目標(biāo)85-100GW，鞏固提升市場領(lǐng)先地位。
堅持全球化戰(zhàn)略，海外產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。2024年光伏行業(yè)盈利承壓，公司以多元化銷售、本地化服務(wù)理念構(gòu)筑差異化競爭壁壘，2024年公司海外組件出貨占比近57.8%，海外銷售額貢獻(xiàn)68.6%，率先抓住印太地區(qū)等市場爆發(fā)機(jī)會。公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，美國組件工廠已完成升級擴(kuò)產(chǎn)，目前具備2GW產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)營；沙特10GW電池及產(chǎn)能組件產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計2026年下半年逐步投產(chǎn)，進(jìn)一步提升公司海外市場競爭力。
持續(xù)技術(shù)進(jìn)步鞏固TOPCon龍頭地位。公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)升級，已投產(chǎn)高效TOPCon電池量產(chǎn)平均效率達(dá)26.6%以上，第三代TigerNeo光伏組件主流版型功率提升至650W以上、最高功率可達(dá)670W。公司預(yù)計2025年完成40%以上產(chǎn)能升級改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon產(chǎn)能，進(jìn)一步提升競爭力。
儲能系統(tǒng)加速放量。公司探索光儲融合、深耕儲能賽道，2024年儲能系統(tǒng)出貨突破1GWh、同比高增，連續(xù)多個季度榮登BNEFTier1一級儲能廠商名錄，獲得客戶與市場的廣泛認(rèn)可。2025年公司儲能系統(tǒng)出貨目標(biāo)6GWh左右，加速放量帶來利潤增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)我們最新的產(chǎn)業(yè)鏈價格預(yù)測，下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至3.7、16.2億元，新增2027年預(yù)測32.3億元?？紤]到公司技術(shù)優(yōu)勢及全球化渠道布局領(lǐng)先，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易環(huán)境惡化，需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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