事件：
公司發(fā)布2025年一季報(bào)，公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入460.06億元，同比下降0.25%；歸母凈利潤39.46億元，同比增長90.47%；扣非后歸母凈利39.28億元，同比增長87.82%。
點(diǎn)評(píng)：
各產(chǎn)品毛利率均提升，公司一季度利潤高增
產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售方面，2025年1-3月公司銅生產(chǎn)量同比增加15.65%，銷售量同比下降1.36%；鈷生產(chǎn)量同比增加20.68%，銷售量同比下降0.24%；鉬生產(chǎn)量同比下降3.83%，銷售量同比增加0.89%；鎢生產(chǎn)量同比增加3.73%，銷售量同比增加12.42%；鈮生產(chǎn)量同比增加4.40%，銷售量同比增加8.83%；磷肥生產(chǎn)量同比增加0.24%，銷售量同比增加0.24%。毛利率方面，2025年1-3月公司銅、鈷、鉬、鎢、鈮和磷肥毛利率分別同比增加7.14pct.、增加24.81pct.、增加7.95pct.、增加3.05pct.、增加5.82pct.和增加12.39pct.。2025年一季度，公司銅和鈷產(chǎn)品銷售量雖小幅下滑，但得益于銅、鈷等產(chǎn)品價(jià)格上漲和公司精益管理控制成本，公司歸母凈利仍實(shí)現(xiàn)同比上升。
公司擬收購海外金礦，構(gòu)建業(yè)績新增長點(diǎn)
根據(jù)公司官網(wǎng)發(fā)布的新聞消息，公司將通過海外實(shí)體以全現(xiàn)金方式收購加拿大上市公司Lumina黃金全部已發(fā)行和未發(fā)行的所有普通股。Lumina黃金公司100%持有位于厄瓜多爾西南部埃爾奧羅省的Cangrejos金礦項(xiàng)目?；陬A(yù)可研報(bào)告，Cangrejos項(xiàng)目保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬638噸；儲(chǔ)量6.59億噸，金平均品位0.55g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬359噸，未來礦山壽命預(yù)計(jì)26年。該礦為典型的斑巖型礦，體量大，埋藏淺，全露天開采且剝采比低，加上周邊電力、水資源、道路和港口等基礎(chǔ)設(shè)施完備，因此開采成本將具競爭力。未來金礦項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望為公司業(yè)績貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
公司積極將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量優(yōu)勢(shì)，銅鈷雙輪驅(qū)動(dòng)下未來成長潛力十足?？紤]到公司生產(chǎn)規(guī)劃和產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，中性情景下，我們維持2025-2027年歸母凈利的預(yù)測(cè)分別為148.62/159.63/171.66億元，EPS分別為0.69/0.74/0.80元/股；對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為10.36X，低于可比公司的均值，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主營的銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷產(chǎn)品等是公司主要利潤來源，若未來相關(guān)礦產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，公司經(jīng)營業(yè)績可能受到較大影響。
地緣政治及政策風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)遍布全球多個(gè)國家和地區(qū)，不同國家政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)結(jié)構(gòu)存在較大差異，國家政策變化可能會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營造成一定影響。
利率風(fēng)險(xiǎn)：公司承受的利率風(fēng)險(xiǎn)來自銀行借款利率變動(dòng)，因利率變動(dòng)引起金融工具現(xiàn)金流量變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
匯率風(fēng)險(xiǎn)：公司外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來自所持有的非本位幣資產(chǎn)及負(fù)債，承受外匯風(fēng)險(xiǎn)主要與美元、港幣、歐元、加拿大元、人民幣、巴西雷亞爾、英鎊及剛果法郎有關(guān)。若匯率發(fā)生大幅波動(dòng)，可能對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
安全環(huán)保及自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)：公司從事礦產(chǎn)資源開采及加工業(yè)務(wù)，在生產(chǎn)過程中可能會(huì)發(fā)生安全、環(huán)保相關(guān)事故，以及暴雨、干旱、地震等自然災(zāi)害，可能對(duì)公司業(yè)績?cè)斐捎绊憽?/div>
