>> 方正證券-濰柴動力(000338)公司點評報告：一季度收入表現(xiàn)穩(wěn)健，剔除凱傲一次性因素后盈利同比高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：4月29日，公司發(fā)布2025Q1業(yè)績公告，實現(xiàn)收入574.6億元，同環(huán)比+1.9%/+6.9%，歸母凈利27.1億元，同環(huán)比+4.3%/-9.7%，扣非后歸母凈利24.8億元，同環(huán)比+6.0%/-11.8%。
重卡基盤業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，成長大缸徑業(yè)務(wù)貢獻明顯增量：2025Q1重卡行業(yè)銷量26.5萬輛，同比-2.7%，公司實現(xiàn)收入同比+1.9%。增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，預(yù)計主要得益于1）發(fā)動機業(yè)務(wù)方面，公司在重卡發(fā)動機市場龍頭地位穩(wěn)固，天然氣發(fā)動機份額維持高位水平。同時，預(yù)計公司大缸徑發(fā)動機，特別是數(shù)據(jù)中心場景產(chǎn)品等高端產(chǎn)品出貨量同比實現(xiàn)高增，帶動發(fā)動機業(yè)穩(wěn)健增長。2）整車業(yè)務(wù)方面，2025Q1陜重汽實現(xiàn)銷量4.3萬輛，同比+10.4%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。
KION一次性費用影響表觀利潤，還原后盈利同比增長22%：2025Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率22.2%，同環(huán)比+0.1pct/-1.9pct，考慮到會計準則調(diào)整，公司Q1實際毛利率表現(xiàn)較去年同期提升更為明顯，環(huán)比下降主要系供應(yīng)鏈集中降本節(jié)奏擾動。Q1公司管理費用率達7.1%，同環(huán)比提升幅度明顯，主要系控股子公司KION因其效率計劃計提相關(guān)支出所致，對當季實際產(chǎn)生費用影響約14.7億元。盈利端來看，KION計提費用對歸母凈利端實際影響4.7億元，還原后歸母凈利31.8億元，同環(huán)比+22.4%/+6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍是公司當前盈利能力提升的核心驅(qū)動。
報廢更新政策提振基盤業(yè)務(wù)，大缸徑業(yè)務(wù)加速成長：展望2025Q2及后續(xù)，我們認為重卡行業(yè)將維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，主要受益于1）國內(nèi)報廢更新政策擴容帶來的置換需求釋放；2）非俄羅斯出口市場持續(xù)增長，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益于行業(yè)貝塔帶來的基盤業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長表現(xiàn)。此外，公司大缸徑業(yè)務(wù)成長動能強勁，數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速帶來新機遇，2024年公司數(shù)據(jù)中心用高端大缸徑發(fā)動機產(chǎn)品實現(xiàn)出貨量近400臺，同比+148%，我們預(yù)計2025年數(shù)據(jù)中心將延續(xù)高增態(tài)勢，有望對公司盈利端形成明顯增厚。
盈利預(yù)測：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)總收入2,406.6/2,609.4/2,751.7億元，歸母凈利潤130.6/148.5/159.7億元，維持“推薦”評級。
風險提示：政策效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀静▌?。
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