>> 銀河證券-天康生物(002100)養(yǎng)殖成本改善，25年出欄目標(biāo)350-400萬頭-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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核心觀點.
●事件:公司發(fā)布2024年年度報告&25年一季度報告。24年公司營收171.76億元，同比-9.72%;歸母凈利潤6.05億元，同比扭虧為盈(23年為-13.63億元) ;扣非后歸母凈利潤5.59億元，同比扭虧為盈(23年為-13.78億元)。其中24Q4公司營收40.89億元，同比-5.35%;歸母凈利潤0.39億元，同比扭虧為盈(23Q4為-8.59億元)。分紅預(yù)案:每10股派現(xiàn)金紅利2.2元(含稅)。25Q1公司營收41.80億元，同比+10.68%;歸母凈利潤1.48億元，同比+174.02%;扣非后歸母凈利潤1.28億元，同比+126.59%。
●24年公司業(yè)績顯著好轉(zhuǎn)，盈利能力提升中。24年公司業(yè)績顯著好轉(zhuǎn)主要源于養(yǎng)殖成本持續(xù)改善、豬價前低后高帶來的養(yǎng)殖利潤提升等。24年公司綜合毛利率12.14%，同比+9.22pct;期間費用率為7.81%，同比+0.04pct。24Q4公司綜合毛利率12.64%，同比+13.73pct;期間費用率為6.76%，同比-3.19pct。25Q1公司綜合毛利率11.82%,同比-0.56pct;期間費用率為7.51%,同比-2.00pct。
●24年生豬出欄同比+7.6%，25年生豬出欄目標(biāo)350-400萬頭。24年公司生豬養(yǎng)殖收入61.57億元，同比+11.11%;毛利率14.61%,同比+28.43pct;生豬出欄302.85萬頭，同比+7.55%;估算銷售均價為15.7元/kg (同比+10.8%)，出欄均重120.3kg (同比+0.5%)。根據(jù)月度公告，25Q1公司出欄生豬81.07萬頭，同比+ 25.26%;銷售均價14元/kg (同比+4.8%)。25Q1末公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為57.68億元、2.38億元、2.77億元，環(huán)比24年末-2.07%、+2.15%、+1.84%。在現(xiàn)金流、償債能力方面，25Q1末公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.4%,同比-2.35pct,環(huán)比24年末-0.09pct;速動比率0.8，同比+0.15。25年公司生豬出欄目標(biāo)為350-400萬頭，同比+15.57%至+32.08%。
●24年公司疫苗銷量同比+18%，毛利率略有提升。24年公司獸用生物制品.收入9.99億元，同比+0.22%，占營收比為5.81%;疫苗銷量為20.64億頭份(毫升)，同比+18.44%;其中豬藍(lán)耳病疫苗同比+40.15%，表現(xiàn)亮眼;口蹄疫疫苗銷量同比+16.20%，較23年止跌回升。公司獸用生物制品毛利率63.07%，同比+0.5pct。24年公司研發(fā)費用為2.00億元，同比-22.15%;其中豬傳染性胸膜肺炎基因工程亞單位滅活疫苗于24年7月獲得獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號，豬口蹄疫0型、A型二價合成肽疫苗正在進(jìn)行復(fù)核檢驗，豬偽狂犬病基因缺失活疫苗正在新獸藥注冊初審階段。公司新產(chǎn)品推進(jìn)順利，后續(xù)或可助力疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)增長。25年公司動物疫苗銷量目標(biāo)為24億毫升(頭份)，同比+16.28%。
●投資建議:公司為養(yǎng)殖- -體化企業(yè),具備穩(wěn)定增長的飼料與獸藥業(yè)務(wù);同時公司積極布局生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，出欄量保持增長趨勢，疊加后續(xù)養(yǎng)殖端成本持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績或可期。我們預(yù)計2025-2026年EPS分別為0.54元、0.68元;對應(yīng)PE為11倍、9倍，維持“推薦”評級。
●風(fēng)險提示:動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險;原材料供應(yīng)及價格波動的風(fēng)險;生豬價格波動的風(fēng)險;政策變化的風(fēng)險等。
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