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上周，銅價(jià)重心上移，短期隨著中美貿(mào)易摩擦激化情況略有緩和，且入場資金進(jìn)入瓶頸期，包括黃金以及有色在內(nèi)，價(jià)格波動(dòng)開始受到制約。后期來看，銅本身基本面依然偏強(qiáng)，但短期基本面僅成為支持銅價(jià)難跌的因素，較難成為銅價(jià)上漲的助力。考慮臨近勞動(dòng)節(jié)假期，建議輕倉持有，等待節(jié)后適時(shí)操作。
　　近期，由美方單方發(fā)起的貿(mào)易“世界大戰(zhàn)”越演愈烈，全球資本市場也曾一度大幅下行。從當(dāng)下美元指數(shù)的走勢表現(xiàn)來看，美元的實(shí)際價(jià)值仍然比其自1973年以來的平均值高出將近兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（1973年是浮動(dòng)匯率時(shí)代的起始時(shí)間點(diǎn)）。歷史上只有兩個(gè)時(shí)期——上世紀(jì)80年代中期和2000年代初期——美元價(jià)值處于與此相似的水平，而之后美元都迎來了25%-30%的貶值。我們要明白的是，美元貶值與美元喪失世界主導(dǎo)貨幣地位是兩碼事，不應(yīng)混為一談。除非發(fā)生極端沖擊，否則，我們認(rèn)為美元作為全球交換媒介和價(jià)值儲存手段的優(yōu)勢極其穩(wěn)固，是其他貨幣不可打破的。
　　但是，美元走弱會(huì)造成什么經(jīng)濟(jì)后果呢？首先，這將加大關(guān)稅給消費(fèi)者價(jià)格施加的上行壓力。美國提高關(guān)稅造成的“負(fù)擔(dān)”將依然落在美國消費(fèi)者身上，而不是外國生產(chǎn)商。其次，美元貶值不僅會(huì)提高進(jìn)口價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格，還會(huì)降低出口價(jià)格（以外幣計(jì)算）。在中期內(nèi)，這種相對的價(jià)格變動(dòng)應(yīng)該有助于縮小美國的貿(mào)易逆差，這是特朗普政府的目標(biāo)之一。因此美國政策制定者不太可能阻礙美元貶值。第三，理論上，美元貶值可能對金融狀況具有寬松效果，并且有助于防止美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美元由此走弱后而給大宗商品帶來的價(jià)格支持，也將逐步表現(xiàn)。
　　從銅自身情況來看，作為大宗商品主要代表之一，近期海外銅市場對比前期CMX市場的貨源轉(zhuǎn)移熱火朝天、表現(xiàn)趨于淡靜，LME自身除去小back的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)以及波動(dòng)有限的庫存變動(dòng)，似乎也沒有進(jìn)一步的表現(xiàn)。但國內(nèi)去庫情況卻表現(xiàn)異常亮眼，按照最新庫存變動(dòng)來看，4月國內(nèi)去庫高達(dá)18萬噸，成為國內(nèi)結(jié)構(gòu)性操作的友好支持。另外，隨著中美雙方的貿(mào)易發(fā)生摩擦，自4月初特朗普悍然加征“對等關(guān)稅”，已經(jīng)過去了半個(gè)多月。盡管精煉銅出口占比有限，但從下游加工型材及終端如家電等板塊來看，單金屬制品美對華進(jìn)口依賴度占比達(dá)31%。從高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，許多前端指標(biāo)（如集裝箱預(yù)訂，Container Booking）明顯走弱，后續(xù)外需壓力或逐步傳導(dǎo)至港口吞吐等同步指標(biāo)。預(yù)計(jì)二季度后外需進(jìn)入承壓期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策可能進(jìn)一步加碼對沖。由此，盡管銅價(jià)節(jié)后或面臨一定壓力，但三季度依然有望回到高位運(yùn)行。
　　現(xiàn)貨市場，從市場表現(xiàn)以及當(dāng)月基差來看，5月擠倉可能性依然較高?？紤]本月倉單量較低，且部分煉廠存在高基差預(yù)期，保稅區(qū)庫存存在控貨現(xiàn)象，可補(bǔ)缺國內(nèi)市場有限，市場濕法及非標(biāo)等品牌貨源稀少，下游存在滯后及提前消費(fèi)，去庫異常良好，預(yù)計(jì)當(dāng)月back水平將繼續(xù)走擴(kuò)。，但從資金成本來看，操作性價(jià)比較低。另外，按照4季度銅礦提前預(yù)定時(shí)間計(jì)算，可消耗量周期基本截至到5月中下旬，且考慮再生陽極補(bǔ)缺有限，粗銅冶煉僅維持在盈虧平衡狀態(tài)，市場預(yù)期遠(yuǎn)月精煉銅供應(yīng)存在缺口，可適當(dāng)關(guān)注7-9或8-10正套空間。