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事件概述：公司披露2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告：1）2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.25億元，同比+19.12%；歸母凈利潤(rùn)3.03億元，同比-20.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比-14.00%；2）2025Q1營(yíng)收19.05億元，同比+28.46%；歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比+39.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+25.12%。
　　 2024Q4業(yè)績(jī)承壓2025Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）收入端：公司2024Q4營(yíng)收19.99億元，同比+14.71%，環(huán)比+8.46%；2025Q1營(yíng)收19.05億元，同比+28.46%，環(huán)比-4.69%，營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)系重點(diǎn)客戶(hù)銷(xiāo)量增長(zhǎng)所致：2025Q1理想汽車(chē)交付92,864輛，同比+15.50%，環(huán)比-41.48%；2）利潤(rùn)端：公司2024Q4歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+34.71%，環(huán)比-46.20%，受到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及海運(yùn)費(fèi)影響業(yè)績(jī)短期承壓；2025Q1歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比+39.99%，環(huán)比+76.46%。2024Q4公司毛利率為22.18%，同比-4.00pct，環(huán)比-2.42pct，我們認(rèn)為毛利率同環(huán)比大幅下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變影響；2025Q1毛利率為23.25%，同比-6.20pct，環(huán)比+1.07pct。3）費(fèi)用端：公司2024Q4銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.83%/3.80%/7.64%/2.37%，同比分別-2.50/-2.42/-1.47/+1.13pct，環(huán)比分別-0.25/-2.09/-0.30/+1.50pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)系公司利息支出增加所致；2025Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.87%/5.94%/6.96%/0.47%，同比分別-0.79/-1.65/-1.91/-1.36pct，環(huán)比分別+0.04/+2.14/-0.68/-1.90pct，費(fèi)用率同比下降系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降所致。
　　在手訂單充裕新興業(yè)務(wù)加速起量。公司新興業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，隨智駕水平向更高階升級(jí)，傳感器及ADAS業(yè)務(wù)持續(xù)斬獲新定點(diǎn)。公司傳感器業(yè)務(wù)2024年?duì)I收6.65億元，同比+25.37%，占比9.71%；ADAS業(yè)務(wù)截至2025Q1累計(jì)在手訂單超66.70億元，其中2025Q1新增訂單累計(jì)7.12億元，客戶(hù)拓展加速。
　　回購(gòu)股份彰顯信心空懸業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)。公司空懸業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，在手訂單充足。2024年公司空懸業(yè)務(wù)營(yíng)收9.93億元，同比＋41.80%，占比14.51%。截至2025Q1，公司空氣懸架業(yè)務(wù)累計(jì)在手訂單超234.80億元；2025年4月29日，公司公告以不低于人民幣1億元且不超過(guò)人民幣2億元的金額和不超過(guò)人民幣59.00元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份，彰顯公司管理層信心。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全球市占率領(lǐng)先、基本盤(pán)穩(wěn)固；新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣完整，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為86.8/108.4/130.6億元，歸母凈利潤(rùn)為5.0/6.5/8.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.34/3.05/3.90元。按照2025年4月29日收盤(pán)價(jià)37.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/12/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不及預(yù)期；客戶(hù)拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。