>> 華泰證券-中金黃金(600489)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健，25Q1業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 944KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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中金黃金發(fā)布年報及一季報，2024年實現(xiàn)營收655.56億元（yoy+7.01%），歸母凈利33.86億元（yoy+13.71%），扣非凈利35.32億元（yoy+18.25%）。其中Q4實現(xiàn)營收195.11億元（yoy+24.21%，qoq+11.41%），歸母凈利7.43億元（yoy-17.98%，qoq-17.50%）。2025年Q1實現(xiàn)營收148.59億元（yoy+12.88%、qoq-23.84%），歸母凈利10.38億元（yoy+32.65%、qoq+39.79%），扣非凈利12.68億元（yoy+71.13%）。公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健，金價仍處上行過程中，維持買入評級。
生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)健，2025年計劃增儲
2024年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為18.35/18.09噸，yoy分別-2.86%/-0.97%；礦山銅產(chǎn)銷量分別為8.20/8.27，yoy分別+2.60%/-9.71%。25Q1，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為4.51/4.25噸，yoy分別+1.09%/+2.56%；礦山銅產(chǎn)銷量分別為1.89/2.01，yoy分別+1.07%/-3.83%，公司整體生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)健。2025年公司計劃生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.17噸，礦山銅7.94萬噸，新增金金屬資源量33.5噸、銅金屬資源量12萬噸。
24年資產(chǎn)減值影響業(yè)績表現(xiàn)，25Q1業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異
受益于金、銅價格雙升，據(jù)wind，24年金、銅均價分別同比+23.83%/+9.67%，但同期計提資產(chǎn)減值5.9億（主要是固定資產(chǎn)/商譽分別減值1/2億），最終24年業(yè)績同比表現(xiàn)不及金屬價格。據(jù)wind，25Q1金/銅均價分別同比+37.2%/+11.52%，延續(xù)強勢，雖然資產(chǎn)減值1億元及公允價值凈變動-1億元一定程度影響業(yè)績表現(xiàn)，但25Q1單季歸母凈利潤同環(huán)比均表現(xiàn)優(yōu)異。
黃金當(dāng)前仍處價格上行過程中，銅價存在不確定性
黃金方面，近期黃金在關(guān)稅的沖擊下續(xù)創(chuàng)歷史新高。關(guān)稅動搖了美元循環(huán)的根基，對“美國例外論”和美元資產(chǎn)地位的挑戰(zhàn)或?qū)⒚黠@加大，美元及美元資產(chǎn)的不安全性上升。雖然短期內(nèi)美元儲備貨幣的地位仍在，但關(guān)稅會分流部分資產(chǎn)至其他貨幣，黃金將被更加青睞。此外，在全球政治經(jīng)濟面臨不確定性的背景下，避險情緒亦會推升黃金配置價值。重申黃金當(dāng)前仍處價格上行過程中，看好黃金及黃金資產(chǎn)（如股票）配置價值。銅方面，關(guān)稅使得全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大不確定性，未來仍有可能對銅價形成負面影響。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.94、1.19、1.35元（25-26年較前值分別調(diào)整+3.3%、+0.8%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為15.83倍，考慮公司為黃金公司唯一上市央企且維持高分紅，給予公司25年17.41倍PE，對應(yīng)目標價16.37元（前值17.29元，對應(yīng)25年19XPE）。
風(fēng)險提示：銅下游需求不及預(yù)期，金價超預(yù)期下跌等。
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