>> 東吳證券-人福醫(yī)藥(600079)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，研發(fā)與重整雙輪驅(qū)動-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司近期發(fā)布2024年及2025年一季度財報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入254.35億元（+3.71%，括號內(nèi)為同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤13.30億元（-37.70%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.39億元（-37.50%），主要系公司的營銷體系建設(shè)、匯率變動導(dǎo)致銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等費(fèi)用增加；報告期內(nèi)計提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失。25Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.37億元（-3.61%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.40億元（+11.09%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.31億元（+14.35%）。
各子公司持續(xù)提升競爭力，核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長：2024年從醫(yī)藥工業(yè)來看，宜昌人福實現(xiàn)營收87.02億元（+7.97%），實現(xiàn)凈利潤27.03億元（+11.30%），神經(jīng)系統(tǒng)用藥實現(xiàn)營收約75億元（+11%）。葛店人福實現(xiàn)營收13.22億元（+10.66%），實現(xiàn)凈利潤2.42億元（+29.07%）。武漢人福實現(xiàn)營收4.33億元（-37.18%），實現(xiàn)凈利潤0.39億元（-73.17%），主要受集采價格下降的影響。Epic Pharma實現(xiàn)營收13.53億元（+27.83%），實現(xiàn)凈利潤1.40億元（+21.16%）。新疆維藥實現(xiàn)營收11.25億元（+12.12%），實現(xiàn)凈利潤1.30億元（+15.47%）。三峽制藥實現(xiàn)營收4.59億元（+23.36%），實現(xiàn)凈利潤-0.17億元（同比減虧0.45億元）。2024年從醫(yī)藥商業(yè)來看，北京醫(yī)療實現(xiàn)營收19.75億元（+13.98%），實現(xiàn)凈利潤1.09億元（-21.45%）。湖北人福實現(xiàn)營收82.29億元（-3.90%），實現(xiàn)凈利潤-0.30億元（-132.58%），主要系醫(yī)?？刭M(fèi)的影響，產(chǎn)品毛利率有所下降，以及計提信用減值損失0.95億元。
聚焦核心產(chǎn)品加速研發(fā)創(chuàng)新，控股股東重整助力新發(fā)展：1）2024年公司研發(fā)費(fèi)用14.71億元（+0.59%），25Q1研發(fā)費(fèi)用4.09億元（+17.02%），公司共有在研項目500多個，其中1、2類創(chuàng)新藥項目60多個。報告期內(nèi)，下屬子公司先后獲批近20個新產(chǎn)品，包括神經(jīng)系統(tǒng)藥物新產(chǎn)品如注射用鹽酸瑞芬太尼（增加適應(yīng)癥）、鹽酸羥考酮緩釋片（新增規(guī)格）、氨酚羥考酮片等；激素類藥物新產(chǎn)品如醋酸阿比特龍片、地諾孕素片等；研發(fā)管線產(chǎn)品儲備豐富，創(chuàng)新藥仿制藥全面開花。2）公司控股股東當(dāng)代科技的重整計劃已獲法院批準(zhǔn)，本次重整實施后，招商生科將合計控制公司3.87億股股份，占公司總股本23.70%對應(yīng)的表決權(quán)，招商生科或?qū)⒆鳛樾碌目毓晒蓶|入主公司，為公司的未來資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┲Α?br> 盈利預(yù)測與投資評級：考慮到集采降價和醫(yī)?？刭M(fèi)的影響，我們將2025-2026年公司歸母凈利潤預(yù)期由26.5/30.8億元調(diào)整至22.2/26.5億元，預(yù)計2027年為30.6億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為15/13/11倍，公司的核心麻醉業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長且加速研發(fā)創(chuàng)新，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險；政策波動風(fēng)險；控股股東經(jīng)營管理風(fēng)險等。
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