>> 申萬宏源-臥龍電驅(qū)(600580)聚焦主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，新能源剝離，發(fā)力具身智能-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報和2025年一季報：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.47億元，同比增長4.37%；歸母凈利潤7.93億元，同比增長49.63%；扣非歸母凈利潤6.35億元，同比增長33.13%。2025年一季度，營業(yè)收入40.39億元，同比增長7.95%；歸母凈利潤2.68億元，同比增長20.45%；扣非歸母凈利潤2.35億元，同比增長18.54%。業(yè)績符合預(yù)期。
點評：
24年營收端穩(wěn)健增長，包袱出清，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。1）收入：24年收入增長4.37%，分業(yè)務(wù)來看，工業(yè)電機、日用電機、電動交通、風光儲氫、其他業(yè)務(wù)收入分別為90.7、39.3、8.1、12.4、8.1億元，分別同比變動-6.0%、+26.5%、-16.9%、+57.1%、+13.9%；分地區(qū)來看，中國、歐非、美洲、亞太（不含中國）收入分別為101.4、25.5、20.9、10.7億元，分別同比變動+5.3%、-8.7%、+5.3%、+31.3%。2）毛利率端：24年毛利率24.05%，同比-1.11pct，主要因為日用電機收入占比提升（從19.99%提升至24.21%）以及新能源企業(yè)的毛利率下降。3）費用端：銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.80%、7.96%、3.95%、1.22%，合計17.94%，減少0.31pct，費用管控效果良好。歸母凈利潤表觀增速較高，主要因為23年發(fā)生減值事項，基數(shù)較低，24年聚焦主業(yè)，回歸穩(wěn)健增長趨勢。
2025Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，利潤端增速較好。25Q1毛利率為24.36%，減少1.03pct，主要由于收入結(jié)構(gòu)的變化。銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用率分別為4.53%、8.27%、3.61%、0.64%，合計17.06%，同比減少1.95pct。另外，投資收益0.27億元、其他收益0.57億元，貢獻部分業(yè)績。
25年剝離新能源業(yè)務(wù)聚焦電機主業(yè)。根據(jù)公告，為進一步聚焦公司主營業(yè)務(wù)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，公司籌劃將公司持有的子公司龍能電力43.21%股權(quán)、臥龍儲能80%股權(quán)、臥龍英耐德51%股權(quán)及舜豐電力公司70%股權(quán)出售給臥龍資源。未來進一步聚焦電機及驅(qū)控主業(yè)，同時加大對低空、具身智能產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案的研發(fā)投入，加速產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到宏觀經(jīng)濟波動對工業(yè)電機業(yè)務(wù)的影響以及關(guān)稅政策的不確定性，我們調(diào)整25-26年歸母凈利潤預(yù)測為10.18、11.08億元（此前為10.95、11.80億元），新增27年預(yù)測12.40億元，對應(yīng)PE為31、28、25X。公司作為全球領(lǐng)先的電機制造商，主業(yè)電機持續(xù)穩(wěn)健成長；前瞻布局飛行汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)和具身智能機器人。維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟與下游景氣度風險、市場競爭加劇風險、低空經(jīng)濟落地不及預(yù)期風險。
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