>> 華創(chuàng)證券-匯川技術(shù)(300124)2024年報及2025年一季報點評：電車釋放利潤，海外戰(zhàn)略支撐，人形加力布局-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 781KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,范益民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報及2025年一季報：公司2024年營收為370億元，同比增長21.8%；歸母凈利潤為42.9億元，同比-9.6%；扣非凈利潤為40.4億元，同比-0.9%。公司2025年一季度營收為90億元，同比+38.3%；歸母凈利潤為13.2億元，同比+63.1%；扣非凈利潤為12.3億元，同比+55.9%。
評論：
新能源汽車業(yè)務維持高速增長。2024年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別達1289/1287萬輛，同比分別增長34.4%/35.5%。其中，插電式混合動力（含增程）車型呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，銷量占比提升至40%。公司新能源汽車業(yè)務載體子公司聯(lián)合動力2024年實現(xiàn)收入162億元，同比+73%；實現(xiàn)凈利潤9.36億元，同比+403%；凈利率提升至5.8%。據(jù)NE時代，2024年，公司新能源乘用車電機控制器產(chǎn)品國內(nèi)份額為10.7%，排名第二，為第三方供應商龍頭；公司在新能源乘用車電驅(qū)總成領(lǐng)域國內(nèi)份額6.3%，排名第四。此外，公司2024年新增46個乘用車項目定點。公司新能源汽車業(yè)務已進入業(yè)績兌現(xiàn)期，有望持續(xù)成為公司重要利潤增長點。
國際化是公司中長期戰(zhàn)略支撐。公司正大力推進國際化，2024年底，公司海外團隊規(guī)模超過600人，發(fā)展超130家海外分銷商，布局42家聯(lián)保中心，10家備件中心和10家維修中心服務平臺，可覆蓋全球28個國家和地區(qū)的本地化服務需求。此外，匈牙利和泰國工廠投入運營。2024年公司海外業(yè)務收入約20億元，同比+17%，占收入比重為6%。隨著公司全方位、立體化的海外布局推進，海外市場或?qū)⒂瓉砜焖偬嵘冢⒊蔀楣鞠乱粋€重要增長極。
正式布局人形機器人，打造具身智能解決方案。公司在2024年正式布局人形機器人業(yè)務，并啟動了部分核心零部件的研發(fā)工作，并研發(fā)出高性能關(guān)節(jié)部件樣機，涵蓋低壓高功率驅(qū)動器、無框力矩電機及模組、行星滾柱絲杠等。2025年公司將加大人形機器人業(yè)務的投入力度，持續(xù)開展小腦領(lǐng)域研發(fā)，將零部件產(chǎn)品推向市場，并將依托對工業(yè)場景的理解，開發(fā)具身智能解決方案。公司作為國內(nèi)工控龍頭，在人形機器人關(guān)節(jié)模組和靈巧手相關(guān)技術(shù)具備顯著的卡位優(yōu)勢。
投資建議：考慮到新能源汽車業(yè)務快速增長，適當調(diào)整盈利預測，我們預計公司2025-2027年收入分別為465（原值457）、555（原值549）、657億元；歸母凈利潤分別為57.1（原值57.9）、68.7（原值69.4）、81.2億元；對應EPS分別為2.12、2.55、3.01元。結(jié)合可比公司估值，考慮公司通用自動化及新能源汽車電驅(qū)總成業(yè)務的國內(nèi)領(lǐng)先地位，參考可比公司估值，給予公司2025年40倍PE，對應目標價為84.8元，維持“強推”評級。
風險提示：制造業(yè)及地產(chǎn)復蘇進度不及預期；工業(yè)機器人、流程工業(yè)、電梯大配套等領(lǐng)域份額提升不及預期；新能源汽車電機電控業(yè)務受行業(yè)景氣度及規(guī)模效應影響，盈利能力不及預期等。
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