>> 西部證券-江瀚新材(603281)2024年年報&2025年一季報點評：產(chǎn)品價格繼續(xù)探底，維持高分紅比例-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 275KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)總營收22.16億元，同比-3%，實現(xiàn)歸母凈利6.02億元，同比-8%。25Q1實現(xiàn)總營收4.92億元，同/環(huán)比-16%/-4%，實現(xiàn)歸母凈利0.97億元，同/環(huán)比-37%/-33%，扣非凈利0.91億元，同/環(huán)比-37%/-33%。公司24年預(yù)計每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)，分紅比例為61.67%。
24年功能性硅烷產(chǎn)銷量同比增長。24年公司功能性硅烷成品產(chǎn)量為11.78萬噸，同比+13.01%；銷量為11.71萬噸，同比+12.19%；產(chǎn)銷率為99%，維持高位；平均價格處于歷史低位，為1.84萬元/噸，同比-14.15%。原材料價格有所下降，24年無水乙醇/氯丙烯/金屬硅/縮水甘油醚/炭黑采購均價分別同比-11.58%/+0.08%/-14.00%/-18.88%/-13.04%。24年公司整體毛利率/歸母凈利率為34.33%/27.17%，同比-3.22/-1.58pct。25Q1硅烷價格繼續(xù)下探。25Q1功能性硅烷成品均價為1.69萬元/噸，同比-13.53%，25Q1毛利率為25.58%，同/環(huán)比-8.45/-9.44pct，歸母凈利率為19.65%，同/環(huán)比-6.65/-8.65pct。
繼續(xù)推動產(chǎn)業(yè)鏈一體化，強化競爭優(yōu)勢。公司募投項目功能性硅烷偶聯(lián)劑及中間體建設(shè)項目已于24年全部建成，截至24年底，公司已建成廠區(qū)設(shè)計產(chǎn)能15.2萬噸/年，產(chǎn)能利用率77.5%。硅基新材料綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目在建產(chǎn)能3萬噸/年，預(yù)計26年底投產(chǎn)。公司硅基新材料綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園一期項目計劃新增6萬噸三氯氫硅年產(chǎn)能，建成后將進(jìn)一步完善功能性硅烷產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司擬將募投項目“年產(chǎn)2000噸高純石英砂產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”變更為“功能新材料硅基前驅(qū)體項目（一期）”，新項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)光纖級四氯化硅10000噸、電子級正硅酸乙酯5000噸。
投資建議：行業(yè)價格持續(xù)探底，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利為5.24/6.16/7.79億元，對應(yīng)PE為16.5/14.0/11.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格波動等。
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