>> 華鑫證券-海南華鐵(603300)公司事件點評報告：完成國企身份華力轉(zhuǎn)變，AI算力租賃再乘東風-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
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事件
公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報：2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入51.71億元，同比提升16.38%；歸母凈利潤6.05億元，同比下降24.49%；2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.88億元，同比提升16.58%；歸母凈利潤1.91億元，同比提升21.72%。
投資要點
▌業(yè)績拐點已到，AI算力租賃持續(xù)賦能
公司2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.88億元，同比提升16.58%，歸母凈利潤1.91億元，同比提升21.72%。公司2024年算力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入超1200萬元，2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入超5000萬元，實現(xiàn)凈利潤超1000萬元。
▌英偉達H20進入美國限制出口名單，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠AI算力投資給予算力租賃高需求
美國商務(wù)部于美東時間4月15日宣布，NVIDIAH20、AMDMI308以及同類型的AI芯片，都增加了新的中國出口許可要求。美國政府通知英偉達，向中國（包括香港和澳門）及D:5國家或地區(qū)，或向總部位于或最終母公司位于這些國家的公司出口H20芯片，以及任何其他性能達到H20內(nèi)存帶寬、互連帶寬或其組合的芯片，都必須獲得出口許可，且許可證要求將無限期生效。
在此之前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠爭相搶奪英偉達H20算力資源，在今年一季度DeepSeek爆紅后，其對算力成本的顯著降低在一定程度上促使國內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)廠商開啟AI算力的加速部署。2月24日阿里巴巴在發(fā)給財新的一份聲明中稱，未來三年，將投入超過3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過過去十年總和。阿里稱，這筆投資也創(chuàng)下了中國民營企業(yè)在云和AI硬件最大規(guī)模投資紀錄。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的對于AI資本開資已經(jīng)顯著加速，國內(nèi)算力租賃的需求將進一步加速提升。因受貿(mào)易限制，國內(nèi)高性能GPU長期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，市場算力缺口進一步增大。且為應(yīng)對供應(yīng)短缺，國內(nèi)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向利用現(xiàn)有存量資源，包括優(yōu)化現(xiàn)有設(shè)備配置、提升設(shè)備利用率等,租賃需求爆發(fā)。
▌工程設(shè)備租賃業(yè)務(wù)基本盤扎實，AI算力租賃業(yè)務(wù)開辟全新增長曲線
公司目前主業(yè)開啟工程設(shè)備租賃服務(wù)、智算業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)布局。其中基本盤為工程設(shè)備租賃服務(wù)，重點探索以叉車、載重無人機為主的多品類運營策略，截至2024年年報末，公司叉車保有量已接近1000臺，出租率由年初的8%提升至84%。同時完成50KG、100KG載重無人機的研發(fā)，已實現(xiàn)小批量投產(chǎn)，預(yù)計2025年業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著提升。
2024年5月7日，公司發(fā)布《關(guān)于投資智算中心建設(shè)的公告》，創(chuàng)新拓展裸金屬算力服務(wù)模式，正式布局算力業(yè)務(wù)，開辟第二增長曲線。自開展算力業(yè)務(wù)以來，截至2024年年報末，公司累計簽訂算力服務(wù)金額24.75億元，完成資產(chǎn)交付近7億元；截至2025年3月末，公司累計簽訂算力服務(wù)金額已達66.7億元，完成資產(chǎn)交付超9億元。同時，公司與上海無問芯穹智能科技有限公司、北京科藍軟件系統(tǒng)股份有限公司等多家算力產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)達成深度戰(zhàn)略合作，重點圍繞算力設(shè)備、DeepSeek生態(tài)鏈持續(xù)加大智算領(lǐng)域投資。公司分別與海南省算力科技有限公司、智宇科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并聯(lián)合新華三完成首批Deepseek大模型一體機交付。
▌順利完成國企身份轉(zhuǎn)變，融資成本顯著降低
2024年5月22日，海南?？禺a(chǎn)業(yè)投資有限公司成為公司控股股東，海南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會取得上市公司實際控制權(quán)，公司由民營企業(yè)正式轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｄ鲜賴蟆９境浞职l(fā)揮國企平臺優(yōu)勢賦能優(yōu)勢，包括1）信用支持，公司充分發(fā)揮國企平臺優(yōu)勢，取得AA+主體信用評級，并順利取得10億元公司債券的發(fā)行批文，第一期完成募集3.6億元，融資利率僅2.9%，第二期完成募集3億元，融資利率僅2.66%。2025年，公司擬計劃發(fā)行20億元銀行間債券市場融資產(chǎn)品，積極拓展多樣化的債券融資渠道；2）加速融入海南自貿(mào)港建設(shè)：完成身份轉(zhuǎn)變后，公司加速融入海南體系，積極為海南自貿(mào)港建設(shè)貢獻經(jīng)濟增量，并購后一個月內(nèi)完成海南區(qū)域總部設(shè)立，三個月內(nèi)為海南省貢獻固定資產(chǎn)投資8.5億元；3）業(yè)務(wù)支持：為繼續(xù)保持業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，并購完成后，公司獲得控股股東充分授權(quán)，最大限度保留市場化制度，延續(xù)民營機制下的靈活性，經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步增長。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為67.74、83.33、93.66億元，EPS分別為0.45、0.60、0.68元，當前股價對應(yīng)PE分別為25.2、18.8、16.4倍。英偉達H20進入美國限制出口名單，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商對于開啟AI算力大規(guī)模建設(shè)，有望持續(xù)賦能公司算力租賃業(yè)務(wù)，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
業(yè)務(wù)開拓帶來的管理風險；市場競爭加劇風險；算力業(yè)務(wù)相關(guān)風險；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠AI資本開支不及預(yù)期風險
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