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行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率承壓
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.09億元，同比+19.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比-76.66%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比+16.14%，歸母凈利潤(rùn)虧損652萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)虧。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司毛利率下滑，盈利承壓。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.92、1.49億元（原為1.27、2.10億元），新增預(yù)計(jì)公司2027年歸母凈利潤(rùn)為2.14億元，EPS為0.53、0.85、1.23元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為32.5、20.1、13.9倍，公司充電模塊產(chǎn)品是直流充電樁的核心部件，有望充分受益行業(yè)需求放量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2024年公司綜合毛利率下滑，主要系充電模塊業(yè)務(wù)毛利率同比下滑6.32pcts
　　2024年公司綜合毛利率27.2%，同比下滑5.9pcts，主要是充電模塊業(yè)務(wù)毛利率下滑所致。分業(yè)務(wù)看：2024年公司充電模塊營(yíng)業(yè)收入7.8億元，同比+20.40%，毛利率21.26%，同比下滑6.32pcts；電力操作電源營(yíng)業(yè)收入2.1億元，同比+19.47%，毛利率36.92%，同比下滑1.73pcts；定制類(lèi)電源及檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.0億元，同比-16.24%，毛利率51.06%，同比-0.29%。2024年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別6.2%/7.2%/9.4%/0.4%，同比分別+0.2/+0.7/+0.6/+0.2pcts。2025Q1公司綜合毛利率26.0%，同比下滑5.0pcts；2025Q1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別6.4%/10.5%/14.6%/0.6%，同比分別+0.2/-0.1/+2.2/+0.1pcts。
　　夯實(shí)原有業(yè)務(wù)，不斷拓展熱管理電源、HVDC等業(yè)務(wù)領(lǐng)域
　　公司在夯實(shí)原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。如，新能源重卡以及儲(chǔ)能的熱管理電源、應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心直流供配電領(lǐng)域的HVDC產(chǎn)品等，有望帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、出海進(jìn)度不及預(yù)期。