>> 平安證券-龍芯中科(688047)自主可控核心競爭力堅挺，信息化類芯片大幅增長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,陳福棟 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2024年報和2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)收入5.04億元，同比基本持平，歸母凈利潤-6.25億元，扣非歸母凈利潤-6.65億元；2025年一季度，公司實現(xiàn)收入1.25億元，同比增長4.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.51億元，扣非歸母凈利潤-1.57億元。
平安觀點：
2024年信息化類芯片收入大幅提升，低毛利和減值導致公司盈利水平短期承壓。2024年，公司實現(xiàn)收入5.04億元，同比基本持平，歸母凈利潤-6.25億元，同比下降2.96億元，扣非歸母凈利潤-6.65億元，同比下降2.23億元，實現(xiàn)綜合毛利率31.04%，同比下降5.02pct。分業(yè)務看，信息化類芯片收入2.69億元，同比增長193.70%，毛利率26.99%，同比增長21.69pct，收入和盈利水平大幅提高，主要原因為龍芯4核桌面芯片3A6000性價比得到市場認可，加之電子政務市場逐漸開始復蘇，芯片銷量大幅增長，同時毛利率有所回升，但固定成本分攤對毛利率的影響仍然存在，加之與桌面CPU配套出貨的橋片成本較高，進而導致毛利率雖有大幅增長仍未恢復至理想水平；工控類芯片收入0.90億元，同比下降44.56%，毛利率49.93%，同比下降17.56pct，主要原因為安全應用領域需求仍未恢復，高質量等級芯片銷量下降所致；公司主動調整產品結構，減少解決方案類業(yè)務，2024年收入1.46億元，同比下降42.01%，毛利率同比基本持平。此外，2024年，公司計提信用減值和資產減值損失共計2.49億元，對公司盈利水平形成拖累。
2025Q1收入同比微增，毛利率出現(xiàn)恢復跡象。2025年一季度，公司實現(xiàn)收入1.25億元，同比增長4.13%，歸母凈利潤-1.51億元，同比下降0.76億元，扣非歸母凈利潤-1.57億元，同比下降0.76億元，實現(xiàn)綜合毛利率38.00%，同比增長7.25pct。公司收入有所增長但利潤承壓，主要原因為2025Q1研發(fā)費用增加（1.22億元，同比+44.66%）和信用減值損失增加（0.29億元，同比增長0.31億元）所致。隨著信創(chuàng)和安全應用領域采購節(jié)奏的恢復，公司信息化和工控類芯片業(yè)務有望重新進入增長通道，拉動公司業(yè)績底部反轉。
投資建議：公司自主可控核心競爭力堅挺，隨著信創(chuàng)和安全應用領域采購節(jié)奏逐漸恢復，公司業(yè)績有望重回增長通道?？紤]政策性市場恢復反應至表觀業(yè)績需一定時間，同時開放性市場的開拓需在生態(tài)方面大力投入，我們調整了公司的盈利預測，預計2025-2027年公司凈利潤將分別為-1.92億元（前值為0.10億元）、0.51億元（前值為1.21億元）、2.94億元（新增）。公司利潤雖短期可能仍面臨一定壓力，但其自主可控程度高，長期看在政策性市場和開放市場中具有較高的潛力，維持對公司“推薦”評級。
風險提示：（1）下游需求可能不及預期：信創(chuàng)國產化替代落地節(jié)奏若有所放緩，可能對公司帶來不利影響。（2）產業(yè)鏈生態(tài)建設可能不及預期：公司致力于構建獨立的生態(tài)，但隨之帶來前期生態(tài)匱乏的問題，如果上下游產業(yè)鏈在龍芯生態(tài)建設方面退卻，公司可能面臨市場逐漸萎縮的問題。（3）美國制裁風險上升：美國對中國半導體產業(yè)的制裁持續(xù)升級，可能對公司芯片的制造環(huán)節(jié)帶來影響。
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