>> 國海證券-敏芯股份(688286)2024年報&2025一季報點評：2024Q4業(yè)績順利扭虧，壓力&慣性產品打開成長空間-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高力洋,姚丹丹 |
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事件:
2025年4月25日，敏芯股份發(fā)布2024年年報；2025年4月29日，公司發(fā)布2025年一季報：
—2024全年：實現營收5.06億元，yoy+35.71%；毛利率24.88%，yoy+8.07pct；歸母凈利潤-0.35億元，2023年為-1.02億元；扣非歸母凈利潤-0.35億元，2023年為-1.1億元。
—2024Q4：實現營收1.69億元，yoy+48.86%，qoq+29.07%；毛利率30.5%，yoy+8.23pct，qoq+7.49pct；歸母凈利潤0.13億元，同環(huán)比均實現扭虧；扣非歸母凈利潤0.09億元，同環(huán)比均實現扭虧。
—2025Q1：實現營收1.35億元，yoy+53.05%，qoq-20.18%；毛利率25.98%，yoy+3.9pct，qoq-4.52pct；歸母凈利潤0.03億元，2024年同期為-0.14億元，qoq-77.84%；扣非歸母凈利潤0.02億元，2024年同期為-0.16億元，qoq-77.17%。
投資要點:
2024年微差壓產品迎來快速增長，助力公司打開第二增長極。2024年公司布局的微差壓產品銷量快速增長，帶動整個壓力產品線的收入比例由2023年的22.66%大幅提升至2024年的41.85%。其中，防水氣壓計等產品在頭部客戶產品中實現了進口替代，微差壓傳感器出貨量增長顯著并占據市場同類型產品絕大部分市場份額。壓力產品線收入的大幅增長，助力公司2024年營收實現高速增長并創(chuàng)歷史新高。2024Q2-Q4單季度營收接連創(chuàng)歷史新高，2024Q4實現了單季度扭虧為盈。公司產品收入結構得到極大優(yōu)化，從原先的“單一產品”發(fā)展道路中找到了第二產品增長極。
慣性產品線持續(xù)突破，公司打造基于MEMS技術的平臺型公司指日可待。2024年公司持續(xù)投入研發(fā)的加速度計產品解決了困擾已久的生產工藝問題，公司的陀螺產品也取得了突破性的進展，預計在不久的將來，加速度和陀螺以及IMU組成的慣性產品線將成為公司新的增長點。公司逐步呈現出來的多產品線，齊頭并進勢頭，進一步驗證了公司是基于MEMS技術的平臺型公司的定位，從而向打造全品類傳感器矩陣的目標邁出了堅實的一步。公司將通過2-3年的周期，布局完成：高信噪比的聲學、壓力/壓感/微差壓、慣性/姿態(tài)感知（加速度+陀螺、IMU）、磁、光等全物理量傳感器的產品布局，從而更好的應對消費類電子、機器人、汽車、AI產品等各下游新興應用場景的產品需求。
AI端側產品落地打開成長空間，公司機器人產品研發(fā)進展順利值得期待。2024年基于AI訓練的人形機器人產業(yè)逐漸成熟，相關機器人產品開始逐漸進入小規(guī)模量產階段的產業(yè)背景下，公司在研多款傳感器產品未來可應用于機器人整機的指關節(jié)、腕部和踝部、皮膚以及機器人的平衡、姿態(tài)控制、導航，包括MEMS三維力、六維力/力矩傳感器、手套型壓力及溫度傳感器以及機器人用IMU等產品，目前相關產品的研發(fā)進展順利，后續(xù)將加速給業(yè)內潛在客戶的送樣測試。
盈利預測和投資評級
公司作為國內少數掌握多品類MEMS芯片設計和制造工藝能力的公司，有望憑借技術積累及研發(fā)投入，在未來市場中繼續(xù)提升市場地位。2024年公司壓力產品線迎來快速放量，產品結構的優(yōu)化助力公司在2024Q4實現扭虧，展望未來，公司有望實現傳感器的產品的全面布局，因此我們上調公司盈利預測。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為7.10/9.64/12.58億元，2025-2027年歸母凈利潤分別0.39/0.96/1.70億元。2025-2027年EPS分別為0.70、1.72、3.04元，公司當前市值對應2025-2027年PE分別為98/40/23倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）下游需求不及預期、2）行業(yè)競爭加劇風險、3）晶圓廠產能及價格波動風險、4）產品導入進度不及預期、5）新產品研發(fā)進度不及預期。
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