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公司1Q2025營收同比下降39.71%，歸母凈利潤同比下降62.96%
　　公司公布2025年一季報(bào)：1Q2025實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.03億元，同比下降39.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比下降62.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33億元，同比下降63.91%。
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入604.64億元，同比增長7.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比下降15.93%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.90億元，同比下降10.33%。
　　公司1Q2025綜合毛利率增長1.55個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率增長0.29個(gè)百分點(diǎn)
　　1Q2025公司綜合毛利率為5.65%，同比增長1.55個(gè)百分點(diǎn)。2024年公司綜合毛利率為4.32%，同比增長0.20個(gè)百分點(diǎn)。
　　1Q2025公司期間費(fèi)用率為1.28%，同比增長0.29個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.87%/0.38%/0.03%/-0.01%，同比分別變化+0.17/+0.18/+0.02/-0.08個(gè)百分點(diǎn)。2024年公司期間費(fèi)用率為1.17%，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.84%/0.30%/0.02%/0.00%，同比分別變化-0.04/-0.03/-0.03/-0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　渠道持續(xù)優(yōu)化，回購業(yè)務(wù)差異化競爭
　　渠道方面，公司持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，關(guān)閉表現(xiàn)較差的門店，1Q2025公司關(guān)閉直營門店2家，關(guān)閉加盟門店86家，新增1家加盟門店；且公司計(jì)劃2025年后續(xù)再新增4家直營店與25家加盟店。另一方面公司在新開店上注重質(zhì)量，中國黃金長沙步行街店、武漢江漢路店等成為知名網(wǎng)紅打卡地。
　　產(chǎn)品方面，公司強(qiáng)化文化創(chuàng)意珠寶的研發(fā)，推出“滿庭芳華”“三星高照”等具有文化價(jià)值的高端產(chǎn)品，提升品牌溢價(jià)能力；同時(shí)公司建立規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的黃金回收流程體系，透明化回收價(jià)格，多平臺開發(fā)線上回購小程序，優(yōu)化回購業(yè)務(wù)平臺，持續(xù)提升“中國黃金”在黃金回收、精煉領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢與行業(yè)競爭力。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
　　公司1Q2025業(yè)績相對承壓，主要由于金價(jià)高漲對部分黃金產(chǎn)品消費(fèi)存在抑制。我們下調(diào)對公司2025/2026年歸母凈利潤的預(yù)測24%/25%至9.82/ 10.87億元，新增對公司2027年歸母凈利潤的預(yù)測11.78億元。公司具備特色回購業(yè)務(wù)，渠道質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，門店拓展不及預(yù)期，培育鉆業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期