>> 民生證券-正泰電器(601877)2024年年報及2025年一季報點評：毛利率持續(xù)提升，25Q1業(yè)績環(huán)比大幅改善-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,李佳,許浚哲 |
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事件：2025年4月29日，公司發(fā)布24年年報、25年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營收645.19億元，同比+12.70%；歸母凈利潤38.74億元；同比+5.10%；扣非歸母凈利潤36.78億元，同比-3.94%。單24Q4，公司實現(xiàn)營收181.10億元，同比+23.78%，環(huán)比+3.95%；歸母凈利潤3.77億元，同比45.80%，環(huán)比-76.09%；扣非歸母凈利潤3.20億元，同比-62.29%，環(huán)比77.95%。25Q1實現(xiàn)營收145.59億元，同比-8.53%，環(huán)比-19.61%；歸母凈利潤11.63億元，同比+7.65%，環(huán)比+208.81%；扣非歸母凈利潤10.87億元，同比+5.32%，環(huán)比+240.29%。
低壓電器業(yè)務穩(wěn)步增長，渠道生態(tài)、重點行業(yè)、海外重點市場持續(xù)發(fā)力。24年公司低壓電器板塊實現(xiàn)營收209.22億元，同比+3.89%，仍維持正增長趨勢；毛利率為29.99%，同比+1.97Pcts，毛利率持續(xù)優(yōu)化趨勢明顯。國內(nèi)業(yè)務，公司持續(xù)保持市場領導者地位，有序推進5321渠道生態(tài)重構，深挖潛力區(qū)域市場，構建高效低成本儲運配一體化網(wǎng)絡；聚焦電網(wǎng)、新能源場站、OEM等專業(yè)行業(yè)市場，以及算力中心與智慧城市重點項目，深耕倍增“四新四高”業(yè)務。海外業(yè)務，重點聚焦歐洲、中東、北非、亞太等高潛力區(qū)域，深挖“風-光-儲-數(shù)”應用新領域、新場景，沙特、肯尼亞、巴西、墨西哥等本土化制造工廠相繼投運，本土化制造與交付能力持續(xù)提升。
戶用光伏業(yè)務高質(zhì)發(fā)展，電站業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。24年公司光伏板塊實現(xiàn)營收429.88億元，同比+17.44%，收入增速亮眼；毛利率為20.26%，同比+1.99Pcts，盈利能力持續(xù)改善。戶用光伏業(yè)務，正泰安能24年實現(xiàn)營收318.26億元，凈利潤28.61億元，年度新增裝機容量超13GW，電站交易規(guī)模超8GW，持有電站裝機容量突破19GW，持續(xù)領跑行業(yè)。電站業(yè)務，以“國內(nèi)多元布局、海外精準突破”雙輪驅動。國內(nèi)市場，積極探索共享儲能電站、電站綜合能源市場等業(yè)務，實現(xiàn)了多元化儲能商業(yè)模式創(chuàng)新應用。海外市場，加快多元化拓展，推動新西蘭、土耳其、歐洲等多地業(yè)務實現(xiàn)突破。逆變器儲能業(yè)務，構建全球業(yè)務格局，持續(xù)發(fā)力北美、韓國優(yōu)勢市場，加快歐洲市場突破。積極開拓日本、拉美、亞太等新興市場，推動逆變器及儲能業(yè)務持續(xù)提升。
投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為691.65、772.33、862.79億元，對應增速分別為7.2%、11.7%、11.7%；歸母凈利潤分別為46.43、56.11、68.77億元，對應增速分別為19.8%、20.8%、22.6%，以4月30日收盤價為基準，對應2025-2027年PE為10X、9X、7X，公司是內(nèi)資低壓電器和戶用光伏龍頭，維持“推薦”評級。
風險提示：海外市場需求不及預期風險，原材料價格大幅波動風險。
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