>> 光大證券-鑫宏業(yè)(301310)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：特種線(xiàn)纜龍頭，機(jī)器人、核聚變、液冷超充線(xiàn)纜技術(shù)領(lǐng)先-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
殷中樞,陳無(wú)忌 |
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事件：鑫宏業(yè)發(fā)布2024年年報(bào)，公司24年?duì)I業(yè)收入為26.48億元，同比增長(zhǎng)32.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比下降29.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降27.78%。
公司25Q1營(yíng)業(yè)收入為7.55億元，同比增長(zhǎng)55.35%，環(huán)比下降17.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)20.43%，環(huán)比增長(zhǎng)66.29%，主要為汽車(chē)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司25Q1毛利率為10.41%，環(huán)比增長(zhǎng)2.37pcts，同比下降1.21pcts，凈利率為4.56%，環(huán)比增長(zhǎng)2.29pcts，同比下降1.32pcts。
新能源車(chē)與工業(yè)線(xiàn)纜收入快速增長(zhǎng)，毛利率承壓。公司24年新能源汽車(chē)線(xiàn)纜收入為14.86億元，同比增長(zhǎng)37.71%，毛利率為13.33%，較上年下降2.38pcts。公司光伏線(xiàn)纜收入為7.31億元，同比增長(zhǎng)16.88%，毛利率為4.4%，較上年下降3.01pcts。公司工業(yè)線(xiàn)纜收入為3.14億元，同比增長(zhǎng)52.88%，毛利率為10.39%，較上年下降5.94pcts。
核電線(xiàn)纜材料助力可控核聚變裝備國(guó)產(chǎn)化替代，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司已參與全球最大人造太陽(yáng)國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆（ITER）項(xiàng)目，主要交付PIC-電力、控制和儀表電纜，深度參與“華龍一號(hào)”等三代/四代核電機(jī)組建設(shè)，并布局可控核聚技術(shù)。超導(dǎo)材料加工需專(zhuān)用熔鑄與拉伸設(shè)備，耐輻射材料改性、超導(dǎo)導(dǎo)體絞合等核心工藝依賴(lài)長(zhǎng)期試錯(cuò)與數(shù)據(jù)積累，研發(fā)壁壘較高。
靈巧手柔性線(xiàn)纜突破頭部客戶(hù)。公司開(kāi)發(fā)出人形機(jī)器人超柔性線(xiàn)纜系列產(chǎn)品，大幅超越普通工業(yè)機(jī)器人線(xiàn)纜在狹小空間內(nèi)的動(dòng)態(tài)彎折壽命極限，順利進(jìn)入人形機(jī)器人頭部企業(yè)供應(yīng)鏈體系，為其關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及靈巧手等提供線(xiàn)纜。機(jī)器人線(xiàn)纜生產(chǎn)依賴(lài)全自動(dòng)化絞線(xiàn)機(jī)組，設(shè)備投資規(guī)模大、技術(shù)專(zhuān)用性強(qiáng)。
聚焦高階自動(dòng)駕駛車(chē)型與兆瓦級(jí)超充，帶動(dòng)車(chē)端業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司積極布局超充網(wǎng)絡(luò)，液冷超充線(xiàn)纜支持600kW以上功率，成為比亞迪、理想等企業(yè)核心供應(yīng)商。公司所推出的兆瓦級(jí)超充線(xiàn)纜及子公司推出的液冷充電槍?zhuān)€(xiàn)纜電流密度超過(guò)30A/mm2，增加了多種安全防護(hù)技術(shù)為大功率充電保駕護(hù)航，并利用新材料新工藝一并解決充電槍笨重易損壞、插拔磨損高等痛點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司特種線(xiàn)纜領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，人形機(jī)器人柔性線(xiàn)纜、核電線(xiàn)纜、液冷超充線(xiàn)纜新產(chǎn)品有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，考慮到競(jìng)爭(zhēng)加劇使得公司盈利能力下降，我們下調(diào)25-26年并新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.62/2.21/2.89億元（下調(diào)45%/下調(diào)37%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為29/21/16倍，股價(jià)短期波動(dòng)較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
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