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事件
　　閏土股份發(fā)布2024年度業(yè)績報(bào)告：2024全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入56.95億元，同比+1.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元，同比+366.42%。其中2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.23億元，同比+17.98%、環(huán)比+17.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比+210.97%、環(huán)比+34.91%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升，助力營收實(shí)現(xiàn)增長
　　2024年公司主要產(chǎn)品染料價格下降，但得益于主要產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴(kuò)大和市場份額的增加，公司營業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)增長。分產(chǎn)品產(chǎn)銷情況來看，2024年公司染料產(chǎn)量為19.37萬噸，同比+4.61%，銷量為19.01萬噸，同比+8.61%；助劑產(chǎn)量為3.49萬噸，同比+28.61%，銷量為3.51萬噸，同比+22.33%；其他化工原料產(chǎn)量為94.59萬噸，同比+5.34%，銷量為94.92萬噸，同比+5.49%。
　　▌財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，主因利息收入減少
　　期間費(fèi)用方面，公司2024年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.17/-2.10/+0.33/+0.30pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主因利息收入減少。研發(fā)方面，公司將加強(qiáng)研發(fā)以延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈、減輕環(huán)保壓力、降低生產(chǎn)成本，提升效益和增強(qiáng)公司競爭力。
　　▌堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，嚴(yán)控項(xiàng)目建設(shè)
　　公司染料年總產(chǎn)能近23.8萬噸，其中分散染料產(chǎn)能11.8萬噸，活性染料產(chǎn)能10萬噸，其他染料產(chǎn)能近2萬噸，產(chǎn)品銷售市占率持續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)染料市場份額前二位。2024年，公司共獲得授權(quán)專利28項(xiàng)，新申請專利19項(xiàng)。完成技改項(xiàng)目10個，研發(fā)新產(chǎn)品16只；完成新產(chǎn)品移交4只；完成中試產(chǎn)品31只；并對多個老產(chǎn)品進(jìn)行全面品質(zhì)提升。2024年，公司建設(shè)項(xiàng)目共38只（其中續(xù)建項(xiàng)目11只，新建項(xiàng)目27只），經(jīng)過季度審核，及時把控項(xiàng)目進(jìn)展，力爭項(xiàng)目建設(shè)細(xì)致到位。
　　▌盈利預(yù)測
　　公司新項(xiàng)目產(chǎn)能有望快速釋放，業(yè)績增長預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.45、2.88、3.33億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32.0、27.2、23.5倍，首次覆蓋公司，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求波動風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險(xiǎn)；原材料價格上漲風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。