>> 交銀國際-京能清潔能源(0579.HK)1季度受一次性項目影響，但新分紅政策應對估值提升起積極作用-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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1季度受一次性項目影響，期內(nèi)盈利略降2.7%。公司2025年1季度盈利同比微降2.7%至12.9億元（人民幣，下同），我們認為當中一次性影響較多：1）2024年1季度公司取得水電站拆除的一次性補償；2）相比去年1季度收益0.35億元，公司今年1季度證券投資的公允價值變動收益為-0.49億元。事實上公司毛利同比增長11%，我們認為是公司風/光新增裝機推動盈利增長。
新分紅政策大超預期。公司在4月定出最新的分紅政策，給出2025-27年分紅比率分別為可分配利潤的42%/44%/46%，大超市場預期。相比公司此前維持每股分紅0.14元不變（2025-27年分紅比率為33%/30%/27%）的指引，新政策除分紅比率高出超過10個百分點外，按年提高的分紅比率亦有較大驚喜。我們目前上調(diào)公司2025-27年每股分紅預期至0.18/0.21/0.24元。目前股價對應2025/26年股息率分別為7.8%/9.2%，在我們覆蓋的新能源運營商中為最高。
進入港股通將是公司市值管理的重要里程碑。公司近年積極推動市值管理及投資者回報，我們認為應減少投資者對過往公司曾建議私有化的顧慮。我們認為公司的市值及流動性進一步提高，應有利公司進入港股通名單。目前公司在低估值和高分紅條件下，入通應可以吸引更多大型機構(gòu)投資者，可能是短期提升估值的催化劑。長期而言，我們認為投資者對于公司在京能集團內(nèi)的定位提升是提升估值的另一關鍵因素。我們認為公司仍可以透過較優(yōu)的業(yè)績及項目執(zhí)行，證明公司是京能集團內(nèi)最優(yōu)的新能源平臺，對公司中長期的估值提升應有更大支持。
上調(diào)目標價，公司對投資者回報重視應持續(xù)推動估值提升。因公司給出超預期的分紅政策，我們提升公司估值至2025年6.5倍市盈率（原為5.4倍），以反映公司對投資者回報重視，應持續(xù)推動估值提升，目標價上調(diào)至3.03港元，維持買入評級。
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