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投資要點(diǎn):
　　事件:公司2024年實(shí)現(xiàn)營收55.84億元，同比+43.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈;2025Q1實(shí)現(xiàn)營收14.72億元，同比+35.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈。
　　生豬出欄量快速提升，成本端優(yōu)勢顯著:2024年公司銷售生豬共計(jì)227.15萬頭，同比增長49.40%，商品豬銷售均價(jià)16.28元/公斤，同比+12.87%，全年完全成本約13.9元/公斤（包含年終獎(jiǎng))，24Q4完全成本約13.7元/公斤（包含年終獎(jiǎng)}2025Q1公司共銷售生豬86.04萬頭,同比+73.15%,商品豬銷售均價(jià)約14.93元/kg,同比+11.43%，受益于公司生產(chǎn)成績持續(xù)向好及原材料價(jià)格回落,公司Q1完全成本降至約12.4元/kg，2025完全成本目標(biāo)為13元/公斤以內(nèi)。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能快速擴(kuò)張:公司2025Q1固定資產(chǎn)合計(jì)29.91億元，同比+16.80%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達(dá)3.37億元，環(huán)比+30.81%，資產(chǎn)負(fù)債率為27.81%，環(huán)比上升0.42pct，整體負(fù)債率維持較低水平。截至2024年12月底，公司能繁母豬約為12.1萬頭，公司年平均PSY達(dá)到28.5頭，全年平均斷奶成本310元/頭，從產(chǎn)能來看，目前公司在建產(chǎn)能2.4萬頭（預(yù)計(jì)2025年二至三季度全部交付）加上正在辦理手續(xù)的土地（位于云南文山、云南紅河等地）能夠滿足未來出欄500萬頭的需要，公司預(yù)計(jì)在2025-2026每年仍將增加能繁母豬約4萬頭。
　　投資建議:公司作為生豬養(yǎng)殖快速成長企業(yè),成本端表現(xiàn)優(yōu)異,2025年出欄目標(biāo)為320-350萬頭，2027年預(yù)計(jì)出欄生豬500萬頭以上。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為1.21、1.38、1.60元，基于2025年4月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為24.1、21.1、18.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害、政策變化、生豬及活禽價(jià)格波動(dòng)。