>> 華金證券-協(xié)鑫能科(002015)24年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，能源服務(wù)增速亮眼-250430
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
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事件：公司公告2024年年報(bào)與2025年一季度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.96億元，同比-5.42%，歸母凈利潤(rùn)4.89億元，同比-46.92%。其中，扣非歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比+190.83%。2025年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.33億元，同比+21.49%；歸母凈利潤(rùn)2.54億元，同比+35.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比+176.61%。
扣非凈利增長(zhǎng)，能源服務(wù)增長(zhǎng)突出。公司2024年度業(yè)績(jī)變動(dòng)，主要原因：（1）公司積極響應(yīng)國(guó)家雙碳戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)分布式光伏電站、儲(chǔ)能電站等項(xiàng)目開發(fā)、投建及運(yùn)營(yíng)，相關(guān)項(xiàng)目收入及利潤(rùn)同比大幅提升；同時(shí)，由于煤炭和天然氣等燃料價(jià)格同比下降，燃煤和燃機(jī)電廠業(yè)績(jī)同比有所提升；（2）動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，審慎推進(jìn)換電等新項(xiàng)目開發(fā)，并對(duì)部分運(yùn)營(yíng)情況不佳的換電等項(xiàng)目相應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值損失；上年公司轉(zhuǎn)讓部分燃煤、燃機(jī)電廠，取得較大金額的股權(quán)處置收益，另取得部分債權(quán)清償收益，本報(bào)告期內(nèi)此類非經(jīng)常性收益大幅減少。2024年，電力銷售營(yíng)業(yè)收入52.35億元，同比-14.03%；蒸汽銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入26.79億元，同比-19.8%；能源服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)業(yè)收入11.94億元，同比+337.25%，其中節(jié)能與技術(shù)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入7.81億元，同比+500.67%；交易服務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.12億元，同比+188.46%。能源資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，2024年，公司持續(xù)拓展熱電聯(lián)產(chǎn)、新能源資產(chǎn)等業(yè)務(wù)，通過(guò)新增項(xiàng)目以及對(duì)現(xiàn)有設(shè)備的改造或異地重建，熱電聯(lián)產(chǎn)、新能源資產(chǎn)的裝機(jī)容量進(jìn)一步提升。截止24年底，并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)總裝機(jī)容量為5,871.01MW，其中：燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)2,017.14MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)203MW，光伏發(fā)電（含集中式和分布式）2,022.27MW，風(fēng)電817.85MW，垃圾發(fā)電149MW，儲(chǔ)能661.75MW，可再生能源裝機(jī)占發(fā)電總裝機(jī)的比例達(dá)57.38%。公司2025年一季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，顯示出在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、拓展能源應(yīng)用場(chǎng)景以及提升核心業(yè)務(wù)能力方面取得成效。
構(gòu)建“能源資產(chǎn)+能源服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，形成生態(tài)閉環(huán)。在節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域，公司加強(qiáng)對(duì)分布式光伏項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理，打造“鑫零碳”工商業(yè)分布式品牌、“鑫陽(yáng)光”戶用分布式品牌，不斷拓展項(xiàng)目合作渠道，創(chuàng)新發(fā)展模式和商業(yè)模式，分布式能源資產(chǎn)并網(wǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。截至2024年底，公司分布式光伏項(xiàng)目并網(wǎng)裝機(jī)容量1,557.93MW。為應(yīng)對(duì)電力市場(chǎng)化交易的行業(yè)變革期，公司著重在虛擬電廠、售電以及新型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)域加大布局力度。截至2024年底，公司在江蘇省虛擬電廠可調(diào)負(fù)荷規(guī)模約300MW，占江蘇省內(nèi)實(shí)際可調(diào)負(fù)荷規(guī)模比例約20%，公司需求響應(yīng)規(guī)模約500MW。隨著\省內(nèi)最高用電負(fù)荷的逐步提高，公司開發(fā)力度的加大，未來(lái)公司在省內(nèi)的虛擬電廠運(yùn)營(yíng)占比有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司全面開展綠電、綠證交易、碳資產(chǎn)管理、碳中和認(rèn)證等能源交易服務(wù)，綠電交易4.42億kWh，國(guó)內(nèi)國(guó)際綠證對(duì)應(yīng)電量合計(jì)12.24億kWh。此外，2024年，公司攜手螞蟻數(shù)科，依托區(qū)塊鏈技術(shù)，成功完成基于光伏實(shí)體資產(chǎn)的RWA發(fā)行。這是國(guó)內(nèi)首單光伏實(shí)體資產(chǎn)RWA，助力國(guó)內(nèi)綠色資產(chǎn)與境外資金高效連接，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)賦能實(shí)體產(chǎn)業(yè)。
費(fèi)用管控得當(dāng)，保持持續(xù)分紅。公司24年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.10%/8.73%/0.31%/7.30%，同比分別-0.12/+0.15/+0.00/+0.50pct，費(fèi)用管控能力良好。根據(jù)年報(bào)，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.00元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.58億元（含稅），占2024年度公司歸母凈利潤(rùn)的32.34%。
此外，公司2023年度已實(shí)施的股份回購(gòu)金額5億余元視同現(xiàn)金分紅。統(tǒng)計(jì)顯示，協(xié)鑫能科已連續(xù)5年累計(jì)現(xiàn)金分紅約17億元。
投資建議：公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，深入推進(jìn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略。立足多業(yè)態(tài)綠色能源資產(chǎn)管理，打造多品類綜合能源服務(wù)，有望成為領(lǐng)先的能源生態(tài)服務(wù)商。預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為7.07、8.52和9.85億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.44、0.52和0.61元，PE為16、14、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、政策落地風(fēng)險(xiǎn)。2、新能源裝機(jī)低于預(yù)期。3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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