>> 方正證券-華潤三九(000999)公司點評報告：25Q1業(yè)績承壓，看好內(nèi)生外延驅(qū)動增長-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤,竇慧敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入68.54億元（YoY-6.04%），歸母凈利潤12.70億元（YoY-6.87%），扣非歸母凈利潤12.18億元（YoY-8.25%）。
點評：
1.受行業(yè)整體下滑趨勢影響，公司一季度業(yè)績承壓，看好公司CHC業(yè)務(wù)布局。受中成藥集采持續(xù)推進(jìn)以及全球政經(jīng)動蕩加劇等宏觀因素影響，我國醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)整期，終端市場中的藥品零售市場整體增速放緩，1-2月中國實體藥店累計零售規(guī)模909億元，較2024年同期下降5.4%，藥品、保健品等各品類累計銷售額較去年同期均呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。受行業(yè)整體下滑趨勢以及公司對天力士股權(quán)收購產(chǎn)生的資金支出影響，公司營收和利潤端雙雙承壓。報告期內(nèi)，公司首個中藥3.2類新藥999益氣清肺顆粒獲批并正式發(fā)布，標(biāo)志著華潤三九呼吸品類實現(xiàn)全場景滲透的生態(tài)化布局，助力公司構(gòu)建具有競爭壁壘的產(chǎn)品管線。分業(yè)務(wù)看，處方藥業(yè)務(wù)在行業(yè)重塑格局的過程中保持定力，強(qiáng)化醫(yī)學(xué)引領(lǐng)，持續(xù)提升產(chǎn)品學(xué)術(shù)價值和產(chǎn)品競爭力，業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)、質(zhì)效向好，彰顯業(yè)務(wù)發(fā)展韌性。國藥業(yè)務(wù)通過主動變革、擁抱集采，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，為未來持續(xù)拓展市場奠定堅實基礎(chǔ)，隨著公司業(yè)務(wù)布局逐步完善，看好2025年業(yè)績持續(xù)恢復(fù)。
2.積極推動行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合，與昆藥集團(tuán)深入融合，完成對天力士的股權(quán)收購。昆藥集團(tuán)緊抓銀發(fā)機(jī)遇，持續(xù)深化與公司的融合重塑，培育轉(zhuǎn)型動能；精品國藥領(lǐng)域，圍繞“昆中藥1381”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦昆中藥參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等戰(zhàn)略大單品，通過“全域媒體矩陣+精準(zhǔn)場景營銷”的雙引擎驅(qū)動模式，強(qiáng)化“精品國藥領(lǐng)先者”的品牌定位；慢病管理領(lǐng)域，持續(xù)聚焦三七全產(chǎn)業(yè)鏈，通過豐富“777”品牌內(nèi)涵和產(chǎn)品布局，進(jìn)一步提升零售渠道覆蓋。公司于報告期內(nèi)完成天士力28%股權(quán)的收購事項，天士力成為華潤三九的控股子公司。公司將與天士力發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，在創(chuàng)新研發(fā)、智能制造、渠道營銷等領(lǐng)域相互賦能，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力，助力公司加快補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，建立在中藥領(lǐng)域的引領(lǐng)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為302.97、335.40、374.55億元，同比增速分別為9.71%、10.70%、11.67%，歸母凈利潤分別為38.88、43.89、49.42億元，同比增速分別為15.46%、12.87%、12.60%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14、12、11倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：商譽(yù)減值計提風(fēng)險，業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策變化風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險等。
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