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事件描述
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025一季報(bào)，2024年度實(shí)現(xiàn)收入21.8億元，同比變動(dòng)+12.4%，歸屬凈利潤(rùn)1.9億元，同比變動(dòng)-57.8%，歸屬扣非凈利潤(rùn)1.8億元，同比變動(dòng)-59.5%。2025Q1實(shí)現(xiàn)收入6.9億元，同比變動(dòng)+37.2%，環(huán)比變動(dòng)+7.5%，歸屬凈利潤(rùn)0.5億元，同比變動(dòng)-41.0%，環(huán)比變動(dòng)+160.4%，歸屬扣非凈利潤(rùn)0.5億元，同比變動(dòng)-41.0%，環(huán)比變動(dòng)+336.8%。2024年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額0.74億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例為39.2%。
　　事件評(píng)論
　　2024年纈氨酸等產(chǎn)品價(jià)格下行影響經(jīng)營(yíng)。2024年公司氨基酸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.1億元（同比+3.0%），實(shí)現(xiàn)毛利率30.0%（同比-13.3pct），根據(jù)博亞和訊，2024年纈氨酸均價(jià)14.4元/千克（同比-36.7%），雖然纈氨酸持續(xù)放量帶來(lái)公司氨基酸板塊收入增加，但是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，纈氨酸產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格較去年同期下滑較大，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響；維生素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1億元（同比-5.0%），實(shí)現(xiàn)毛利率20.8%（同比-34.3pct），毛利率下滑主要是因?yàn)榧〈际袌?chǎng)價(jià)格下降，2024年肌醇均價(jià)為52.6元/千克（同比-61.3%）；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.9億元（同比+318.7%），實(shí)現(xiàn)毛利率28.6%（同比-13.9pct）。公司2024年積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求及競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的變化，多個(gè)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，核心產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量延續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，公司資產(chǎn)和收入有所增加。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024年公司利潤(rùn)率有所下滑。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.9%（同比15.6pct），實(shí)現(xiàn)凈利率8.5%（同比-14.6pct）。主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，相關(guān)費(fèi)用較去年同期有所增加；同時(shí)，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司纈氨酸產(chǎn)品價(jià)格較去年同期下降，對(duì)公司利潤(rùn)率產(chǎn)生影響。
　　2025Q1公司利潤(rùn)率環(huán)比有所改善。2025Q1實(shí)現(xiàn)公司毛利率24.3%（同比-9.3pct，環(huán)比+7.1pct），實(shí)現(xiàn)凈利率7.2%（同比-10.0pct，環(huán)比+4.6pct）。2025Q1纈氨酸實(shí)現(xiàn)均價(jià)15.0元/千克（同比-3.7pct，環(huán)比+9.5pct），一季度纈氨酸價(jià)格觸底反彈，公司業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善。
　　產(chǎn)品矩陣有望不斷豐富，多領(lǐng)域開(kāi)展戰(zhàn)略合作。公司1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新產(chǎn)品取得關(guān)鍵突破，未來(lái)將進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，2024年由公司牽頭的“生物基聚酯紡織產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”在安徽合肥正式成立，將進(jìn)一步加速原材料國(guó)產(chǎn)替代和核心材料產(chǎn)業(yè)破局。我國(guó)生物基PTT纖維產(chǎn)業(yè)已構(gòu)建了一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立將進(jìn)一步加速原料到終端產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化路徑。同時(shí)，公司與東華大學(xué)共建“生物基化學(xué)纖維聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，雙方將共同開(kāi)發(fā)1,3-丙二醇、生物基單體等新材料創(chuàng)新項(xiàng)目。公司與巴斯夫農(nóng)業(yè)解決方案業(yè)務(wù)部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在植物營(yíng)養(yǎng)這一重要市場(chǎng)共同發(fā)力深化合作。
　　公司是領(lǐng)先的生物制造企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，新品種未來(lái)放量值得期待。預(yù)計(jì)25-27年歸屬凈利潤(rùn)為3.0、4.6、6.1億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；
　　2、現(xiàn)有產(chǎn)品行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多。