>> 國海證券-晨會紀(jì)要-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共137頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
余春生 |
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核心產(chǎn)品穩(wěn)定增長，分紅率保持在較高水平--佐力藥業(yè)/中藥Ⅱ(300181/213702)公司點評
分析師：李暢S0350524010004
事件:
佐力藥業(yè)4月24日發(fā)布2024年年報與2025年一季度報：2024年公司實現(xiàn)營收25.78億元，同比增長32.71%；歸母凈利潤5.08億元，同比增長32.60%；扣非歸母凈利潤5.08億元，同比增長35.89%。
公司2025年Q1實現(xiàn)營收8.24億元，同比增長22.52%；歸母凈利潤1.81億元，同比增長27.20%；扣非歸母凈利潤1.81億元，同比增長26.16%。
投資要點:
公司核心產(chǎn)品營收較快增長烏靈菌粉為國家中藥一類新藥，公司專有技術(shù)，公司圍繞烏靈菌粉延伸開發(fā)系列核心產(chǎn)品——烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒均為獨家產(chǎn)品。2024年公司烏靈系列營業(yè)收入14.38億元，同比增長17.14%，營收占比55.79%。2025Q1公司烏靈系列營收同比增長8.77%，主要是烏靈膠囊的銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了8.07%和6.24%；靈澤片的銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了22.49%和23.39%。
公司降本增效成果顯著，費用率明顯下滑2024年公司銷售費用率32.53%，同比下降7.5個百分點；管理費用率4.28%，同比下滑0.7個百分點；研發(fā)費用率2.79%，同比下滑1.3個百分點；財務(wù)費用-651萬元，同比增加774萬元，主要為利息收入減少。
公司維持了高分紅比例公司2024年度擬現(xiàn)金分紅4.15億元，分紅率超80%，公司已連續(xù)兩年將分紅率保持在80%以上。
盈利預(yù)測和投資評級：公司2024年底推行員工持股計劃，考核目標(biāo)為以2024年凈利潤為基數(shù)，公司2025-2027年凈利潤增長率不低于30%/66%/110%。我們預(yù)計2025/2026/2027公司收入分別為32.63、41.15、51.20億元，同比增長27%/26%/24%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為6.62、8.61、11.01億元，同比增長30%/30%/28%；對應(yīng)PE估值16.82X/12.94X/10.12X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：重點產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料漲價過猛導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤降低的風(fēng)險；處方藥產(chǎn)品進(jìn)入集采的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險
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