>> 華聯(lián)期貨-股指周報(bào)：關(guān)注大盤能否放量站穩(wěn)3300點(diǎn)-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點(diǎn)
回顧：上周大盤弱勢(shì)震蕩。四大指數(shù)繼續(xù)分化，中小盤股指漲幅靠前。假期期間外盤大幅上漲。
風(fēng)格指數(shù)方面，風(fēng)格指數(shù)多數(shù)上漲，成長(zhǎng)和周期風(fēng)格指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)漲，僅穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)下跌。申萬行業(yè)方面，上周申萬行業(yè)漲跌基本各半，其中傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備和電子等TMT板塊領(lǐng)漲。房地產(chǎn)、綜合、旅游、煤炭等板塊領(lǐng)跌。
經(jīng)濟(jì)：2025年4月制造業(yè)PMI為49%，較上次下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)PMI為50.4%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。4月初關(guān)稅戰(zhàn)開啟，制造業(yè)PMI大幅回落；由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易還可繼續(xù)，非制造業(yè)回落不大。從分項(xiàng)來看，4月供需指標(biāo)大幅回落，生產(chǎn)下降2.8%，新訂單下降2.6%，新出口訂單大幅下降4.3%，均大于PMI降幅，其他指數(shù)出現(xiàn)了回落；由于需求減少，采購(gòu)量大幅下降5.5%。價(jià)格方面，出廠價(jià)格及原材料價(jià)格繼續(xù)回落。
另外，中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)率由2022年8月低點(diǎn)震蕩反復(fù)后2022年11月（10.21%）開始企穩(wěn)回升以來連續(xù)上升至2023年月5月高點(diǎn)(12.94%)，連續(xù)22個(gè)月回落至6.98%，繼續(xù)創(chuàng)2011年以來新低，不過跌幅收窄。
政策：政治局定調(diào)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，提振資本市場(chǎng)；央行創(chuàng)設(shè)二大新型貨幣政策工具，并降準(zhǔn)降息降低存量房貸利率；證監(jiān)會(huì)提出并購(gòu)重組和市值管理有望提升市場(chǎng)活躍。關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案正式發(fā)布，每年有望為A股新增八千億的長(zhǎng)期資金。
業(yè)績(jī)：營(yíng)收方面，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)營(yíng)收增速都出現(xiàn)了增長(zhǎng)，其他指數(shù)中證1000、上證指數(shù)、上證50、滬深300指數(shù)增速回落。歸母凈利潤(rùn)方面，除上證指數(shù)外，創(chuàng)業(yè)板、深證指數(shù)、中證1000、上證50、中證500、滬深300指數(shù)凈利潤(rùn)增速都出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
雖然全A業(yè)績(jī)有企穩(wěn)跡象，但美國(guó)開征關(guān)稅實(shí)施時(shí)間較快，搶出口較難，因此對(duì)A股基本面會(huì)有較大影響。
估值：上證指數(shù)估值為14.2133；處于2010年以來的62.24分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板、中證1000、中證500和滬深300多個(gè)指數(shù)再次回到合理估值。
各主力合約套利方面，IC/IF、IC/IH下跌后震蕩企穩(wěn)，IH/IF連續(xù)上漲后高位震蕩回落；IM/IF、IM/IH下跌后震蕩企穩(wěn)。
資金面：在2025-04-07到2025-04-30中，ETF規(guī)模增加1840億元，其中上周減少115億元。
融資融券方面，2024年凈流入2748億；截止2025年4月29月，2025年凈流出627億，前三個(gè)交易日凈流出55億。
2024年年末，國(guó)家隊(duì)和險(xiǎn)資資產(chǎn)呈現(xiàn)凈增加，陸港通資產(chǎn)呈現(xiàn)凈減少；細(xì)分來看，主要是中央?yún)R金和險(xiǎn)資資產(chǎn)增加。
策略觀點(diǎn)與展望
假期期間外盤大幅上漲，其中恒生科技漲幅超4%，節(jié)前盤面?zhèn)€股表現(xiàn)也活躍，個(gè)股漲多跌少。經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)方面，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)大幅回落，由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易還可繼續(xù)，非制造業(yè)PMI回落不大，后續(xù)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)較大。業(yè)績(jī)方面，4大指數(shù)一季度業(yè)績(jī)有企穩(wěn)跡象，但美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的快速實(shí)施，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)重新面臨考驗(yàn)。資金面方面，中央?yún)R金和險(xiǎn)資資產(chǎn)呈現(xiàn)凈增加，陸港通資產(chǎn)呈現(xiàn)凈減少，特別是4月7號(hào)以來，國(guó)家隊(duì)繼續(xù)大幅凈流入，對(duì)A股形成較強(qiáng)支撐。消息面上，據(jù)報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)記者稱，對(duì)華145%關(guān)稅確實(shí)很高，協(xié)議達(dá)成后美對(duì)華關(guān)稅將大幅下降，但不會(huì)降至零。加之美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”的“90天暫緩期”內(nèi)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易或仍對(duì)二季度出口有些抵補(bǔ)。但目前對(duì)等關(guān)稅率對(duì)中國(guó)貿(mào)易沖擊還是比較大的，后續(xù)主要關(guān)注各國(guó)博弈情況和中國(guó)刺激對(duì)沖政策的出臺(tái)。技術(shù)上，大盤探底回升后，在3300點(diǎn)壓力下，震蕩中小幅回幅，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注大盤能否放量站穩(wěn)3300點(diǎn)。短期而言，在關(guān)稅實(shí)施最壞時(shí)刻已過，美國(guó)與其他各國(guó)談判仍在反復(fù)，短期大盤或震蕩偏強(qiáng)。但中期仍面臨較大不確定性，建議投資者短線交易。
操作上，建議投資者短線交易，對(duì)沖策略做多IH做空IC策略剩余多單建議獲利了結(jié)；期權(quán)方面，賣出中證1000看漲期權(quán)平倉(cāng)，供參考。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、美聯(lián)儲(chǔ)加息；2、利好政策遲遲不落地；3、轉(zhuǎn)港貿(mào)易被堵。
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