>> 華聯(lián)期貨-銅周報(bào)：持續(xù)去庫(kù)，有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行-250505
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2025/5/6 |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：2025年第一季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮0.3%，創(chuàng)2022年以來最差季度表現(xiàn)。美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)達(dá)到17.7萬人，好于預(yù)期；失業(yè)率維持在4.2%，符合預(yù)期。特朗普宣布對(duì)加拿大、墨西哥制造的汽車零部件豁免25%關(guān)稅，新政于5月3日正式生效。我國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人表示在美國(guó)反復(fù)表態(tài)要磋商的情況下中方正在對(duì)是否開啟談判進(jìn)行審慎評(píng)估。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)銅精礦緊缺矛盾凸顯，勞動(dòng)節(jié)前TC加工費(fèi)進(jìn)一步小幅下跌，冶煉廠檢修壓力增大。ICSG調(diào)整2025年精煉銅平衡表，縮減銅精礦產(chǎn)量增幅。不僅銅精礦資源緊俏，再生銅供應(yīng)也緊張，部分地區(qū)出現(xiàn)再生銅與電解銅價(jià)格倒掛，下游企業(yè)改采電解銅，加劇國(guó)內(nèi)電解銅供需不平衡。預(yù)計(jì)4月美國(guó)再生銅原料到港量進(jìn)一步下降，中美關(guān)稅未解決前，進(jìn)口貿(mào)易商不會(huì)貿(mào)然采購(gòu)。若泰國(guó)、馬來西亞廢料、固廢進(jìn)口政策落地，將影響再生銅原料出口量。電解銅美國(guó)市場(chǎng)虹吸效應(yīng)仍存，跨大西洋套利持續(xù)。
需求：1—3月，電網(wǎng)工程投資完成額同比增長(zhǎng)25%，新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)47%，空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14%。國(guó)內(nèi)終端需求旺季，一季度銅材產(chǎn)量近年最高，4月產(chǎn)量環(huán)比3月預(yù)計(jì)增加，國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)連續(xù)9周去庫(kù)，下游企業(yè)節(jié)前備貨積極。
庫(kù)存：勞動(dòng)節(jié)前LME市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，不過因套利需求，COMEX銅庫(kù)存繼續(xù)快速上升。
觀點(diǎn)：宏觀方面，美國(guó)一季度GDP出現(xiàn)萎縮，說明美國(guó)政府激進(jìn)的關(guān)稅政策負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。不過美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，且我國(guó)商務(wù)部表示在美國(guó)反復(fù)表態(tài)要磋商的情況下中方正在對(duì)是否開啟談判進(jìn)行審慎評(píng)估，提振金融市場(chǎng)，勞動(dòng)節(jié)期間外圍有色金屬總體維持平穩(wěn)。行業(yè)方面，國(guó)內(nèi)銅精礦緊缺矛盾凸顯，勞動(dòng)節(jié)前TC加工費(fèi)進(jìn)一步小幅下跌，冶煉廠檢修壓力增大。因關(guān)稅政策影響再生銅進(jìn)口大幅減少，供應(yīng)也緊張，部分地區(qū)出現(xiàn)再生銅與電解銅價(jià)格倒掛，下游企業(yè)改采電解銅，加劇國(guó)內(nèi)電解銅供需不平衡。預(yù)計(jì)4月美國(guó)再生銅原料到港量進(jìn)一步下降。國(guó)內(nèi)終端需求旺季，一季度銅材產(chǎn)量近年最高，4月產(chǎn)量環(huán)比3月預(yù)計(jì)增加，國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)連續(xù)9周去庫(kù)，下游企業(yè)節(jié)前備貨積極。預(yù)計(jì)節(jié)后滬銅有望維持偏強(qiáng)震蕩。
策略：如果節(jié)后回調(diào)，仍建議逢低買入做多。滬銅參考支撐位75000元/噸。
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