>> 華聯(lián)期貨-黃金周報：非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，黃金走弱-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點
走勢：2025年以來倫金和滬金二大指數(shù)漲跌幅分別為23.49%和26.34%；由于假期外盤下跌，因此倫金跌幅多于滬金，上周倫金和滬金漲跌幅分別為-2.35%和-0.88%。
2022年6月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高9.1%，隨后連續(xù)溫和下行。PCE也是2022年6月見頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢。2024年2月以來CPI首次反彈，核心通脹下跌速度減緩甚至回升。美國CPI同比上漲2.4%，創(chuàng)半年新低，低于預期，大幅低于前值2.8%。核心CPI同比2.8%連續(xù)兩個月回落。3月PCE物價指數(shù)同比2.4%，為去年秋季以來的最低水平，預期2.2%，前值2.5%。核心PCE物價指數(shù)同比2.65%，預期2.65%，前值2.96%。
利率：2023年10月中下旬美國中期國債利率震蕩下行，一直延續(xù)至今年1月；2024年2月以來美國國債利率震蕩反彈，臨近去年高點后高位附近震蕩回落，臨近24年低點寬幅震蕩。
供需：從黃金供需平衡表來看，當黃金供需緊平衡時，有助于黃金價格上漲，但黃金供需處于弱平衡時，對黃金價格影響不大。2024全球黃金供需寬松程度有所減少，主要是投資需求增加較大；2024年國內(nèi)黃金供應同比小幅增加，需求同比大幅回落，但國內(nèi)黃金供需仍處于緊平衡，主要是金條金幣大幅增加。2025年一季度與2024年類同。
美國經(jīng)濟：美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國2025年4月增加17.7萬人，預期增加13萬人。美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從22.8修正至18.5，2月從11.7修正至10.2萬，1月修正至增11.1萬。2025年4月美國非農(nóng)企業(yè)員工平均時薪比增長0.3%、前值0.2%；4月的失業(yè)率數(shù)據(jù)繼續(xù)保持4.2%。2025年4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預期。
策略觀點與展望
展望：假期美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，失業(yè)率保持穩(wěn)定；扣除能源價格后的通脹PCE數(shù)據(jù)低于預期，美國通脹連續(xù)一年低位震蕩企穩(wěn)，如果確定繼續(xù)下行的話，一季度炒通脹預期就失敗，那這樣中期黃金可能進入到調(diào)整階段，因此后續(xù)需要關注美國通脹情況。此外，美國總統(tǒng)特朗普表示對華關稅將大幅下降，但不會降至零，美元資產(chǎn)觸底上漲，美國通脹壓力減少，黃金利好因素緩解，黃金大幅回調(diào)，并且在市場情緒推動下滬金較倫金現(xiàn)貨最大溢價3%左右，市場情緒拉滿。在現(xiàn)貨調(diào)整時，滬金調(diào)整幅度更大。短期在利好因素緩解和情緒回落以及通脹低于預期下，預計黃金調(diào)整還沒有結(jié)束，中期需要關注通脹情況，但長期來看，黃金上漲的邏輯還在，并且場外投資者仍未離場，不能判斷轉(zhuǎn)向。
操作上建議投資者黃金逢反彈輕倉布空；期權(quán)上，買入看跌期權(quán)，供參考
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