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公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收220.58億元，同比+9.39%；歸母凈利潤17.52億元，同比+26.01%；扣非歸母凈利潤14.04億元，同比+8.40%。費(fèi)用率方面，全年費(fèi)用率11.45%，較去年同期的11.38%增加0.07pcts，其中銷售費(fèi)用率、管理&研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.94%、7.04%、1.47%，較去年同期分別-0.72pcts、-0.28pcts、+1.07pcts。盈利能力方面，全年毛利率為22.06%，同比+1.78pcts。單季度來看，2024Q4營收61.09億元，同比+8.41%；營業(yè)成本51.27億元，同比+18.73%；歸母凈利潤0.41億元，同比-90.59%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)收入56.96億元，同比增長12.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.40億元，同比下降22.78%。
　　2024年，我國輪胎產(chǎn)銷兩旺。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了顯著增長，全年總產(chǎn)量突破11億條大關(guān)，達(dá)到11.87億條，相比2023年增幅9.2%。出口方面，2024年中國輪胎出口情況呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，出口量達(dá)68,057萬條,同比增長10.5%，體現(xiàn)了國內(nèi)輪胎競爭力持續(xù)提升，出海趨勢加速。2024年，公司輪胎銷售量達(dá)到8544.71萬條，同比增長9.57%；2025年一季度銷售量達(dá)到2140.96萬條，同比增長12.78%，保持快速增長的態(tài)勢。公司產(chǎn)品銷售全球173個(gè)國家，為60多家主機(jī)廠的200多個(gè)生產(chǎn)基地提供配套服務(wù)，車企配套輪胎累計(jì)近3億條。
　　輪胎市場已形成國內(nèi)外雙循環(huán)，公司堅(jiān)定推進(jìn)“7+5”戰(zhàn)略布局?；诩涌鞓?gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，公司推行國內(nèi)7個(gè)基地、海外5個(gè)基地的發(fā)展規(guī)劃。暨泰國和塞爾維亞基地后，公司第三個(gè)海外基地?cái)M定在南美巴西巴拉納州，計(jì)劃投資87.1億元，項(xiàng)目包含各類高性能子午線輪胎1,470萬套，業(yè)務(wù)輻射范圍包括阿根廷、巴拉圭、烏拉圭、委內(nèi)瑞拉等。計(jì)劃于2025年第三季度開工，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為7年。
　　盈利預(yù)測。受全球貿(mào)易摩擦加劇的影響，我們調(diào)整公司未來盈利預(yù)測。　預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為240.20/256.85/282.28億元，歸母凈利潤分別為20.21/22.86/25.23億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.38/1.56/1.72元。我們給予公司2025年12-15倍PE估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為16.56-20.70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期，消費(fèi)地關(guān)稅大幅提高；下游需求不及預(yù)期