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出行需求超市場(chǎng)預(yù)期，票價(jià)持平去年同期。據(jù)交通運(yùn)輸部，今年五一期間，全社會(huì)跨區(qū)域流動(dòng)預(yù)計(jì)14.67億人次，同比+8%；其中航空出行1114.3萬(wàn)人次，同比+11.8%、比2019年+24.2%，航空同比增速較民航局節(jié)前預(yù)計(jì)值（8%）高出3.8pcts。據(jù)Flight AI, “五一”日均票價(jià)（全價(jià)票，并包含兩艙、國(guó)內(nèi)國(guó)際線）約943元，較去年同期持平略高（+0.7%）。供需關(guān)系持續(xù)改善下，行業(yè)一季度票價(jià)低迷情況有望得到扭轉(zhuǎn)。
　　出入境熱度延續(xù)，入境游有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)國(guó)家移民管理局預(yù)測(cè)，“五一”假期全國(guó)日均出入境人員將達(dá)215萬(wàn)人次，同比+27%；據(jù)攜程，“五一”入境游訂單同比+130%，其中上海、深圳、義烏分別同增138%/188%/60%。2024年12月17日，國(guó)家移民管理局對(duì)54國(guó)人員實(shí)施240小時(shí)過(guò)境免簽；2025年4月8日，國(guó)稅總局公告離境退稅“即買(mǎi)即退”全國(guó)推廣，作為新政下的首個(gè)“五一”假期，政策發(fā)力有望帶動(dòng)入境游成為國(guó)際航線增量。今年一季度，國(guó)際航線旅客量1893萬(wàn)，比2019年+4.6%，為近5年來(lái)首次單季國(guó)際旅客量超2019年同期；盡管遠(yuǎn)程航線仍有結(jié)構(gòu)性缺失，新增長(zhǎng)點(diǎn)有望驅(qū)動(dòng)供需結(jié)構(gòu)加快改善。
　　投資分析意見(jiàn)。航空板塊一季度業(yè)績(jī)整體承壓，盡管需求量仍在增長(zhǎng)，但票價(jià)下行與成本端壓力抵消了需求端的弱增長(zhǎng)，壓制利潤(rùn)彈性。二季度以來(lái)，隨著出行量持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)供需關(guān)系改善帶動(dòng)票價(jià)逐步企穩(wěn)，疊加油價(jià)下行、匯率企穩(wěn)等外部環(huán)境利好，“五一”旺季表現(xiàn)有望延續(xù)至暑運(yùn)，建議重視航空周期配置價(jià)值，看好板塊全年彈性上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。出行需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油價(jià)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。