>> 國投證券-索辰科技(688507)收入穩(wěn)健增長，物理AI+外延并購打開全新成長空間-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽 |
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事件概述
近日，索辰科技發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年實現(xiàn)營收3.79億元，同比增長18.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比減少27.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同比減少29.25%。2025Q1實現(xiàn)營收0.39億元，同比增長21.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，上年同期為-0.21億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.19億元，上年同期為-0.26億元。
工程仿真軟件業(yè)務(wù)是支撐公司報告期業(yè)績增長的主要動力
分業(yè)務(wù)來看，2024年公司通用工程仿真軟件產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.28億元，同比增長21.72%，毛利率為96.39%，同比提升1.28個百分點，是公司2024年業(yè)績增長的主要支撐。定制化仿真產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.37億元，同比增長4.56%，毛利率為33.21%，同比下降0.01個百分點。技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.11億元，同比增長3,150.08%，毛利率為56.92%，同比提升12.02個百分點；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增速較快，主要因2023年11月收購陽普智能、2024年9月收購富迪廣通，技術(shù)服務(wù)收入增加所致。
期間費用率控制良好，收并購中介費增加導(dǎo)致管理費增幅較大
公司期間費用率整體控制良好，2024年銷售費用率為6.44%，同比增加0.11個百分點；2025Q1為15.73%，同比下降3.86個百分點。2024年管理費用率為17.95%，同比增加6.10個百分點，主要因收并購中介費以及折舊、攤銷費用增加所致；2025Q1為47.74%，同比下降4.17個百分點。2024年研發(fā)費用率為28.49%，同比下降4.36個百分點；2025Q1為54.60%，同比下降45.02個百分點。此外，公司Q1期間費用率同全年差異較大，主要因收入季節(jié)性特點，收入確認主要集中于Q4，而費用發(fā)生全年相對平滑所致。
打造物理AI平臺，有望全面拓寬公司民用市場空間
2025年3月6日，公司在上海舉行物理AI首場天工·開物發(fā)布會，后陸續(xù)在廣州、武漢、北京、西安、成都等地順利召開，重磅推出物理AI開發(fā)及應(yīng)用平臺的全場景解決方案,包括索辰物理AI應(yīng)用開發(fā)平臺（天工？開物）及機器人設(shè)計訓(xùn)練平臺、面向工業(yè)裝備的設(shè)計優(yōu)化與物理AI訓(xùn)練平臺、物理AI電磁環(huán)境快速計算引擎、超大規(guī)模物理AI生成式流場計算引擎、高精度物理AI雷電預(yù)警裝備，有望在航空航天、新能源、低空經(jīng)濟、機器人等領(lǐng)域進一步打開全新民用市場空間。
戰(zhàn)略并購不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)提供增長新動能
近年來，公司持續(xù)通過外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局。2024年12月戰(zhàn)略投資國內(nèi)大氣波導(dǎo)預(yù)測和評估領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者麥思捷；2025年2月，籌劃并購力控科技，力控科技聚焦智能制造等領(lǐng)域的生產(chǎn)管控產(chǎn)品開發(fā)及行業(yè)解決方案，提供SCADA（數(shù)據(jù)采集與監(jiān)控系統(tǒng)）軟件、實時數(shù)據(jù)庫、生產(chǎn)管控平臺、工控信息安全產(chǎn)品等軟硬件產(chǎn)品，能夠提供物理AI實時孿生體所需要的環(huán)境感知、數(shù)據(jù)傳遞等技術(shù)，提高物理AI應(yīng)用的準(zhǔn)確性和可靠性。此外，報告期內(nèi)，公司還投資了富迪廣通、焜原光電等企業(yè)。通過持續(xù)外延并購，公司不斷完善工業(yè)軟件領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈布局，在技術(shù)、市場等方面同并購標(biāo)的形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的CAE軟件廠商，通過打造物理AI平臺，業(yè)務(wù)向新能源、低空經(jīng)濟、機器人等民用領(lǐng)域延伸；近年來通過持續(xù)戰(zhàn)略并購，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望打開全新成長空間。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為5.15/6.92/9.21億元，歸母凈利潤分別為0.79/1.02/1.42億元，維持買入-A投資評級.考慮到公司還在投入期，我們采用市銷率進行估值，給予6個月目標(biāo)價98.18元，對應(yīng)2025年約17倍動態(tài)市銷率。
風(fēng)險提示：（1）物理AI平臺業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；（2）并購進展及并購標(biāo)的業(yè)績完成不及預(yù)期；（3）客戶預(yù)算不及預(yù)期；
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