>> 廣發(fā)證券-奧飛數(shù)據(jù)(300738)業(yè)績符合預(yù)期，重視擴(kuò)產(chǎn)帶來的業(yè)績彈性機(jī)會-250505
| 上傳日期： |
2025/5/5 |
大小： |
1343KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,韓東,王昊 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收21.65億元，同比增長62.2%；實(shí)現(xiàn)EBITDA 8.27億元，同比增長38.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比減少12.2%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收5.36億元，同比增長40.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比增長2.5%。
持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)績增長空間充足。新的數(shù)據(jù)中心、智算中心持續(xù)交付及已交付機(jī)柜上架率提升導(dǎo)致公司收入實(shí)現(xiàn)較快速增長。此外，公司切入算力租賃賽道，先從確定性更高的設(shè)備銷售、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的搭建、運(yùn)維等方面切入，并以此為基礎(chǔ)，積累下游算力租賃客戶，其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)收入規(guī)模的增長促進(jìn)了公司整體收入的增長。
AI帶動下，IDC需求再加速。根據(jù)Semianalysis數(shù)據(jù)，總體看，電力消耗90%的增長驅(qū)動力來自AI；根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2023年中國智算中心市場投資規(guī)模達(dá)879億元，同比增長90%以上，預(yù)計2028年中國智算中心市場投資規(guī)模有望達(dá)到2886億元。
IDC去庫存周期來臨。IDC自2021年以來經(jīng)歷了較長周期的供需關(guān)系調(diào)整，體現(xiàn)為第三方廠商上架率不斷下降、持續(xù)磨底；23Q3，以世紀(jì)互聯(lián)為例，可以觀察到AIDC在國內(nèi)的增長潛力，當(dāng)季新增高功率機(jī)柜訂單＞30kW；自23Q3及之后，IDC行業(yè)綜合上架率不斷環(huán)比攀升，直至超越2017年以來最高水平。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2025-2027年EBITDA分別為14.4、18.6、22.2億元，考慮到公司積極擴(kuò)產(chǎn)帶來充分的成長性預(yù)期，疊加國內(nèi)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高景氣度，給予2025年26倍EV/EBITDA，對應(yīng)合理價值29.69元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期；下游AIDC資本開支波動；上游供應(yīng)鏈價格波動；供給格局擁擠；公司新簽訂單進(jìn)度不及預(yù)期
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