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行情回顧：4月社服板塊跑贏基準1.42pct，關稅擾動下政策促進方向與一季報績優(yōu)個股相對領漲，其中A股景區(qū)以及教育龍頭相對居前，港股強供應鏈茶飲龍頭領漲。五一假期，港美股市場教育績優(yōu)個股與AI+教育主題個股漲幅居前，OTA、酒店受益于出行景氣亦收獲良好表現。
　　五一假期總結：國內總花費增長8.0%，出游意愿不減、半徑延長、消費力漸進修復。量端，假期國內出游3.14億人次，同比增長6.4%；交通運輸部顯示全社會跨區(qū)域人員流動量同比增長7.9%。價端，國內人均花費同比增長1.5%，估算恢復至2019年同期的90%，消費力漸進修復。得益于假期前半程大部分地區(qū)天氣晴好，以及新增一天假期后拼假方案更豐富、部分地方文旅局發(fā)放消費券帶動，假期旅游意愿向好，出游半徑延長（同比增長5%），鐵路、航空客流增速均超10%，而理性消費、為情緒價值買單則繼續(xù)反映在反向旅游、展演旅游等結構性亮點。
　　子行業(yè)：假期免簽入境趨勢向好，國內酒店行業(yè)價格轉增，景區(qū)客流存在分化，重點監(jiān)測餐飲經營回暖。1）出入境游：五一假期出入境人次同比增長28.7%，中國境內/中國港澳臺居民/外國人分別增長21.2%/37.1%/43.1%，其中入境外國人中，適用免簽政策入境同比增長72.7%。分目的地看日本航班量位列首位，日均航班恢復率達117.6%；攜程平臺假期出境游訂單量同比增長2成，入境游訂單同比增長130%。2）酒店：據酒店之家數據，五一假期所在周酒店行業(yè)REVPAR為192元，同比上漲11.5%，其中OCC+3.1%，ADR+6.4%，扭轉前期價格回落態(tài)勢，預計系長線游占比提升有望帶動住宿預訂，同時縣域高星級酒店結構性占比提升助力低線城市表現更優(yōu)。3）景區(qū)：今年假期天氣助力下大多景區(qū)客流表現好于去年，其中疊加交通改善、營銷改善的景區(qū)增速更為突出。假期祥源文旅游客接待量同比增長51.79%，表現領先；九華山接待游客同比增長29.93%，黃山同比增長13.7%；峨眉山景區(qū)同比增長25.06%，預計門票口徑接近雙位數增長；長白山因天氣擾動影響客流表現；天目湖假期前4天客流同比增長5.31%。宋城演藝十二大千古情總場次同比增長24%，其中自營項目增長10%。4）餐飲：據商務部商務大數據監(jiān)測，五一假期全國重點監(jiān)測餐飲企業(yè)銷售額同比增長8.7%環(huán)比24年國慶、25年春節(jié)假期均改善。5）免稅：五一假期離島免稅購物金額5.1億元/-7%，其中客單價同比+1%相對企穩(wěn)，購物人數7.91萬人次/-8%轉化率仍有回落。
　　投資建議：居民體驗消費追求疊加行業(yè)政策紅利驅動旅游趨勢持續(xù)向好，建議在政策促進受益方向中優(yōu)選自身邊際改善的龍頭，同時建議關注財報落地后板塊AI+領域應用進展與布局機會，目前經濟環(huán)境和市場風格下建議配置同程旅行、學大教育、九華旅游、峨眉山A、首旅酒店、北京人力、科銳國際、海底撈、攜程集團-S、美團-W、天立國際控股、中國東方教育等。中線優(yōu)選中國中免、美團-W、華住集團-S、學大教育、攜程集團-S、海底撈、天立國際控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科銳國際、錦江酒店、同慶樓、行動教育、宋城演藝、百勝中國、九毛九、海南機場、米奧會展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黃山旅游、廣州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、東方甄選等。
　　風險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險；政策風險；收購低于預期、股東減持風險、市場資金風格變化等。