>> 民生證券-經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)跟蹤：金融發(fā)布會(huì)：“雙降”之外的政策信號(hào)-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陶川,張?jiān)平?/a> |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
今天的國新辦金融發(fā)布會(huì)“既趕早也趕巧”，可以說是為4月政治局會(huì)議后一系列穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策拉開了序幕。
“趕早”無疑是借鑒了去年“924”在開盤前釋放利好的成功經(jīng)驗(yàn)，上證指數(shù)午盤上漲0.64%，我們認(rèn)為這一次“一攬子金融政策”對(duì)市場(chǎng)的影響更偏細(xì)水長流。
“趕巧”則是因?yàn)橹忻澜?jīng)貿(mào)談判在即，誰能在新一輪談判中把握主動(dòng)，背后比拼的是雙方的士氣和耐心，首先就需要一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。
雖然市場(chǎng)對(duì)本次發(fā)布會(huì)第一反應(yīng)的超預(yù)期是央行“雙降”，但我們認(rèn)為隨著關(guān)稅沖擊的顯現(xiàn)，真正能讓經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素仍在于貨幣金融政策和財(cái)政政策的協(xié)同，預(yù)計(jì)隨著“一攬子金融政策”在二季度的陸續(xù)落地，三季度增量財(cái)政政策的空間也將隨之打開。
本次發(fā)布會(huì)“雙降”的超預(yù)期主要在于降息。降準(zhǔn)是意料之中，但在一季度宏觀數(shù)據(jù)和股市表現(xiàn)較好的情況下，為何降息空間要在此時(shí)打開？一方面是4月PMI已經(jīng)彰顯了外部變化對(duì)出口的沖擊，接下來預(yù)計(jì)將映射至一系列宏觀數(shù)據(jù)上，經(jīng)濟(jì)下行壓力隨之或明顯加大，降息體現(xiàn)了貨幣政策“未雨綢繆”的應(yīng)對(duì)思路。另一方面是匯率約束的打破，在美元走弱、美國關(guān)稅談判釋放積極信號(hào)的背景下，近期人民幣匯率朝7.20的點(diǎn)位連續(xù)升值，國內(nèi)貨幣寬松的壓力相應(yīng)減輕。
住房公積金利率下調(diào)后，后續(xù)房地產(chǎn)需求端刺激政策空間也將進(jìn)一步打開。與去年“924”發(fā)布會(huì)相比，本次降低住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)、降息預(yù)計(jì)帶動(dòng)LPR下行0.1個(gè)百分點(diǎn)的利率調(diào)整幅度有限。但房地產(chǎn)支持政策的加碼，反映出對(duì)今年4月政治局會(huì)議“更好滿足住房消費(fèi)需求”、“盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施”表態(tài)的迅速落實(shí)，在近期地產(chǎn)修復(fù)動(dòng)能“平緩”背景下，釋放出進(jìn)一步穩(wěn)地產(chǎn)的積極信號(hào)。
“雙降”的同時(shí)，新一輪結(jié)構(gòu)性貨幣政策將著力提升金融支持實(shí)體的適配性和精準(zhǔn)性。不管是內(nèi)需不足還是出口沖擊，更多體現(xiàn)的是中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，在這一情況下，結(jié)構(gòu)性工具有必要“多管齊下”。尤其在本次發(fā)布會(huì)上，央行新一輪結(jié)構(gòu)性工具部署呈現(xiàn)出鮮明的“量擴(kuò)價(jià)廉”特征，一方面創(chuàng)設(shè)多項(xiàng)再貸款工具，更好發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌作用。另一方面普遍下調(diào)再貸款、PSL等工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，與總量降息形成配合、進(jìn)一步壓降金融機(jī)構(gòu)資金成本。
除此之外，我們認(rèn)為新型政策性金融工具等增量政策“未完待續(xù)”。4月25日政治局會(huì)議和28日國新辦發(fā)布會(huì)上，均就“設(shè)立新型政策性金融工具”做出部署。盡管5月7日發(fā)布會(huì)上暫無進(jìn)一步明確，但隨著后續(xù)外部沖擊可能的進(jìn)一步顯現(xiàn)，政策性金融工具可作為穩(wěn)定國內(nèi)投資的重要抓手。回顧2022年經(jīng)驗(yàn)，總額7400億元、補(bǔ)充基建重大項(xiàng)目資本金的政策性開發(fā)性金融工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果顯著。
一攬子金融政策落地后，財(cái)政是否會(huì)接過“接力棒”？正如潘行長在發(fā)布會(huì)所說的“服務(wù)消費(fèi)是消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)容的重要著力點(diǎn)”，此次央行設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款這項(xiàng)工具實(shí)則是邁出了政策助力服務(wù)消費(fèi)的重要一步。貨幣金融在服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域“先行先試”，若政策效果顯著，也為后續(xù)財(cái)政支持消費(fèi)打開更大空間，整體體現(xiàn)了“邊探索、邊實(shí)踐”的政策思路。當(dāng)然，考慮到當(dāng)前財(cái)政仍有存量政策（如專項(xiàng)債、特別國債）尚未完全落實(shí)，財(cái)政支持服務(wù)消費(fèi)的增量政策可能會(huì)于年中才釋放。
資本市場(chǎng)的相關(guān)政策體現(xiàn)在“穩(wěn)”與“進(jìn)”兩個(gè)方面，分別對(duì)應(yīng)4月政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)“持續(xù)穩(wěn)定”和“活躍”的兩個(gè)要求。正如吳清主席所述，“全力支持中央?yún)R金公司作為類‘平準(zhǔn)基金’的作用”，尤其是有央行作為后盾，當(dāng)前市場(chǎng)的底部企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)已基本確立；而隨著《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的落地實(shí)施，公募基金將更加突出以投資人最佳利益為導(dǎo)向，在激發(fā)市場(chǎng)活力，強(qiáng)化市場(chǎng)功能上的“進(jìn)”也將進(jìn)一步體現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信息統(tǒng)計(jì)不完全；未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期；出口變動(dòng)超預(yù)期。
|
|
