>> 信達期貨-股指月報：5月預計震蕩市，小盤風格有望再度活躍-250501
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧琪 |
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報告內(nèi)容摘要
◆ 4月運行情況回顧：
受國際恐慌情緒外溢影響，4月A股出現(xiàn)了千股跌停局面，清明節(jié)后上證指數(shù)單日重挫逾7%。此外，前期過度擴張的融資盤面臨被動平倉風險，僅有紅利、貿(mào)易反制類板塊逆勢上行，個股賺錢效應較3月大面積回落。量價情況看，4月A股成交金額再度回落，月內(nèi)最低降至1.0萬億級別之下，貿(mào)易戰(zhàn)的陰霾之下，投資者觀望情緒升溫。與此同時，資金結(jié)構(gòu)兩級反轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在融資余額下行、股票型ETF凈值高增，大小盤風格再次呈現(xiàn)此消彼長態(tài)勢。四大寬基指數(shù)呈現(xiàn)上證50>滬深300>中證500>中證1000局面。
◆股指核心邏輯小結(jié)：
盈利周期筑底階段，5月預計仍是震蕩市。2025年一季度全部A股歸母凈利潤增速小幅拐頭，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速也同步顯示企業(yè)盈利周期有所改善。需要注意的是，本輪結(jié)構(gòu)中量價劈叉的特征較為明顯，這也使得接下去A股盈利擴張的可持續(xù)性存疑。此外，根據(jù)過去15年的歷史規(guī)律來看，四大股指在4-6月的上漲概率偏低，這或與財報業(yè)績、宏觀政策等預期落地后市場情緒進入空窗期有關(guān)。就當下而言，4月政治局會議的召開符合市場預期，在貿(mào)易戰(zhàn)是“雙刃劍”的背景之下，國內(nèi)的政策對沖主要秉持底線思維，出現(xiàn)超預期刺激的概率不大，預計5月股指趨勢仍是震蕩為主。
5月小盤風格有望再度活躍，大小盤風格均衡為主。其一，本輪貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展節(jié)奏較上一輪明顯更快，市場悲觀情緒傾向于一次性的集中釋放，后續(xù)貿(mào)易摩擦對股指的影響更類似于利空出盡。其二，2025年以來兩融余額與ETF份額分化現(xiàn)象突出，相較于2019年的外資行情，本輪上漲行情主要由散戶等投機性資金推動，大盤風格的回歸是階段性的。其三，當前國內(nèi)經(jīng)濟已出現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，再加上二季度或有降準降息動作，流動性寬松的環(huán)境下小盤風格很難跑輸。其四，從近兩周的盤面走勢上看，資金情緒的熱度仍在延續(xù)。盡管短期技術(shù)面存在壓力，但市場回踩的幅度也弱于預期，證明投機情緒依舊偏強。
后市展望與策略建議：
期貨操作上，短期股指技術(shù)面已接近缺口上沿的重壓區(qū)，因此建議節(jié)前單邊操作保持觀望，若遇急跌的情況，則可少量布局多單（參考滬深300指數(shù)3600點左右）。IF-IM組合繼續(xù)持有，后續(xù)逢高可離場。
期權(quán)操作上，4月隱含波動率沖高回落，目前已回歸低位震蕩，其中滬深300當月平值期權(quán)IV停留在16-17%一線，建議賣權(quán)等待二次升波后入場，短期觀望。
風險提示：
?。?）國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)失速下行；（2）國內(nèi)政策拖底力度不及預期；（3）中美博弈復雜化；（4）美聯(lián)儲超預期鷹派；
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