>> 浦銀國(guó)際-AppLovin(APP.US)自助服務(wù)模式或成催化劑-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 1146KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)：公司1Q25收入為14.8億美元，同比增長(zhǎng)40%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期7.3%；凈利潤(rùn)為5.76億美元，凈利率同比提升16.6pp至38.8%；調(diào)整后EBITDA為10.1億美元，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期14.8%，調(diào)整后EBITDA率進(jìn)一步提升至67.7%。公司2Q25指引保持強(qiáng)勁，廣告收入指引為13.55億-13.85億美元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)68%-71%，調(diào)整后EBITDA指引為8.55億-8.85億美元，均優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。
專注于廣告業(yè)務(wù)：盡管一季度通常為傳統(tǒng)廣告淡季，但得益于公司機(jī)器學(xué)習(xí)模型進(jìn)一步優(yōu)化，公司廣告業(yè)務(wù)1Q25環(huán)比增長(zhǎng)16%，再次呈現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，移動(dòng)游戲廣告貢獻(xiàn)了大部分增量。公司已簽署最終協(xié)議，將出售移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將在今年二季度完成，從而專注于廣告業(yè)務(wù)。展望2025年，公司表示將重點(diǎn)關(guān)注：1）持續(xù)改進(jìn)機(jī)器學(xué)習(xí)模型；2）推進(jìn)電商和網(wǎng)站廣告解決方案；3）增強(qiáng)廣告測(cè)試和自動(dòng)化廣告創(chuàng)建。公司重申中長(zhǎng)期20%-30%的增速目標(biāo)。
電商保持良好勢(shì)頭，逐步開(kāi)放自助服務(wù)模式：公司電商廣告業(yè)務(wù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，短短幾個(gè)月就達(dá)到10億美元年化運(yùn)行率（Run rate），擁有超過(guò)600個(gè)客戶，Run rate超過(guò)25萬(wàn)美元的客戶流失率僅為3%。公司維持著精干團(tuán)隊(duì)的規(guī)模，短期疲于應(yīng)對(duì)龐大的客戶需求，因此公司目標(biāo)推出自助服務(wù)儀表盤(pán)和自動(dòng)化工具，計(jì)劃將在短期內(nèi)面向部分現(xiàn)有客戶，并在未來(lái)季度逐漸開(kāi)放給更廣泛的廣告商入駐。隨著自助服務(wù)模式的推出，電商廣告有望快速起量，全年收入占比預(yù)計(jì)將超過(guò)此前10%的預(yù)期。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至450美元：考慮到廣告業(yè)務(wù)強(qiáng)勁表現(xiàn)以及Apps業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將在二季度完成剝離，我們調(diào)整公司FY25E/FY26E收入預(yù)測(cè)至57億/65億美元及調(diào)整后EBITDA率至74%/82%，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至450美元，對(duì)應(yīng)FY26E 30x EV/EBITDA，自助服務(wù)模式的推出預(yù)計(jì)將成為公司增長(zhǎng)催化劑，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；廣告行業(yè)隱私政策變化；移動(dòng)游戲行業(yè)增長(zhǎng)放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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Applovin Corp-A股票研究報(bào)告
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